开年以来的两个变化

（以下内容从信达证券《开年以来的两个变化》研报附件原文摘录）
海外：IEEPA关税失效，但不宜过度乐观。在春节假期期间，海外发生的重要变化之一在于美国最高法院判定IEEPA相关一揽子关税无效。从特朗普政府的执政逻辑来看，我们认为，特朗普政府放弃关税这一核心政策工具的可能性较小。更为关键的是，IEEPA关税失效，但并未削弱特朗普政府的贸易施压能力。特朗普政府的关税工具箱中，仍有多个可用工具。我们认为，特朗普政府的关税政策组合大概率是短期依赖急救条款保收入，长期推进常用工具扩覆盖。
国内：假期消费创新高，地产成交创阶段新低。从2026年春节假期高频数据来看，消费市场呈现量增价减的修复特征，春节假期出游人次与消费总规模双双创历史新高，居民出行消费意愿显著提升，但人均花费同比有所回落。与之形成对比的是，地产成交延续低迷，春节假期成交规模创近五年同期新低，反映地产终端需求依旧疲软。地产链的持续低迷不仅成为实体经济复苏的拖累，或也对建材、家电等后周期消费品类形成传导压制与消费市场的修复态势形成反差。
短期内A股或以震荡和结构性机会为主。海外层面，IEEPA关税失效或给国内出口链条带来阶段性利好，但不宜过度乐观，下半年特朗普政府可能通过其他关税工具来填补IEEPA关税失效后的政策空白，实际贸易压力未必会持续减轻。国内层面，消费端量增价减的特征可能决定了消费复苏节奏仍缓慢，消费端的量增与地产链的持续低迷对冲，短期内A股或以震荡和结构性机会为主。
风险因素：国内需求恢复不及预期，全球经济复苏乏力等风险。