乘用车1月月报：内需静待改善，出口韧性较强

（以下内容从东吴证券《乘用车1月月报：内需静待改善，出口韧性较强》研报附件原文摘录）
核心观点
电动化数据跟踪： 2025年12月行业景气度低于预期， 2026年1月以旧换新政策落地
2025年12月多数省市以旧换新政策预算资金池告罄，消费者观望情绪严重，行业零售同比下滑明显；批发层面车企主动调节生产/库存节奏，环比下行。 2025年12月新能源汽车零售渗透率58.7%，同环比分别+10.9/-2.5pct。 12月乘用车行业渠道去库6.9万辆，其中新能源车去库4.3万辆。 12月新能源车格局基本保持稳定，其中比亚迪市占率25%，环比+0pct；吉利市占率11%，环比-1pct。 2026年1月乘用车以旧换新政策落地。
全球化数据跟踪： 2025年12月东南亚市场新能源渗透率超预期，比亚迪出口表现超预期
全球分区域新能源渗透率： 2025年12月东南亚、英国、俄罗斯、拉美和大洋洲地区新能源渗透率环比提升，其中东南亚环比提升较多，主要来自vinfast贡献。
中国车企出口： 2025年12月中国车企出口乘用车64.1万辆，出口新能源乘用车24.5万辆，新能源渗透率达38.2%。其中比亚迪12月出口表现超预期。
投资建议与风险提示
乘用车观点更新： 短期来看， 行业补贴政策已落地， 看好观望需求转化下26Q1乘用车景气度复苏， 坚定看好乘用车板块。 全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性。 国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车， 以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等；出口主线优先配置海外体系成熟、 执行能力已验证的头部车企， 优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车， 以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。
风险提示： 贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期