策略点评：美股周观点-“卖出美国”重回牌桌

（以下内容从东吴证券《策略点评：美股周观点-“卖出美国”重回牌桌》研报附件原文摘录）
本周（2026年1月19日-2026年1月23日）市场回顾：发达市场转跌，新兴市场继续上涨。从涨跌幅来看，新兴市场上涨1.1%，发达市场下跌0.2%。美股：本周纳斯达克中国金龙领涨，上涨2.1%，道指领跌，下跌0.5%，标普下跌0.4%，纳指下跌0.1%。行业上，能源、材料领涨，公用事业、金融领跌。标普500成份股上涨占比43%，相较上周显著回落。其中莫德纳、雅保、闪迪、超威半导体、美光科技等领涨。
受地缘波动和潜在的贸易壁垒影响，市场担心特朗普的激进政策将引发针对美国的报复性关税或外交孤立，“卖出美国”情绪显著升温，以极度分化的局面收场。具体来看：
其一，经济彰显明显韧性。美国三季度实际GDP年化季环比终值上修至4.4%，略高于市场预期以及修正前的4.3%，创两年来最快增速。结构上，主要得益于出口走强、库存拖累减弱及消费支出保持韧性。消费层面，消费者支出季环比折年增速为3.5%，其中服务支出创下三年来最快增速，商品支出季环比折年增速也较2025Q2加快。三季度核心个人消费支出（PCE）物价指数终值为2.9%，与预期持平，表明通胀压力未出现明显升温。在经历关税调整、移民政策变化以及劳动力市场疲软等多重“异常激烈的交叉因素”，美国经济在复杂环境中持续调整，市场对美国经济的宏观预期发生决定性转变，“不着陆”首次成为共识。
其二，长债利率显著上移。高市早苗的宽松财政政策，以及周一表示有意暂停日本对食品征收8%的销售税两年，加剧了投资者对日本高债务与收益率上升混合状态的担忧，日本40年期债券收益率首次突破4%。日本收益率迅速上升或对全球市场产生连锁反应，同时叠加特朗普试图接管格陵兰岛导致北欧养老金加速撤离，瑞典Alecta抛售美债及丹麦Akademiker Pension计划月底清仓的威胁等，加剧了10年期美债利率上行压力，长端美债利率攀升至自2025年8月以来的最高水平。
其三，地缘局势先急后缓。特朗普因格陵兰岛问题威胁加征关税引发市场波动。特朗普政府先是对格陵兰的购岛意图从外交辞令转为实质性施压，坚持对格陵兰岛的主权要求。随后在达沃斯论坛上特朗普的讲话，让格陵兰岛危机出现戏剧性转折。特朗普宣布与丹麦达成“框架”协议，并撤回了此前针对欧洲的关税威胁。与此同时，俄乌与中东局势出现新的外交尝试，普京提议将冻结的俄罗斯资产用于“和平委员会”，而美国正试图平息外界对加沙和平计划的担忧。
展望：短期来看，美股买“小”不买“大”。一是，从宏观经济指标来看，美国经济韧性十足，有加速复苏的迹象，我们认为做多实体经济、制造业回流受益的中小盘。二是，长端美债利率抬升。考虑到美国经济的韧性，1月美联储议息会议大概率“按兵不动”。此外，随着美联储主席人选的临近最终确认，参考1970年以来7次美联储主席提名后，由于新主席通常带来新的政策偏好（无论更鹰或更鸽），这种不确定性往往促使市场在提名后上调长端利率预期，导致美债收益率在短期内抬升或将压制美股估值。三是，美股科技财报来临，市场重新面临考验。下周将迎来苹果、微软、Meta等核心科技公司的财报，美股科技进入盈利验证及兑现的关键第三阶段，市场对科技财报要求严格，或加剧整体波动。
下周重点关注数据及事件：
基本面方面：1）1月26日，美国11月耐用品订单环比初值；2）1月28日，加拿大央行政策利率；3）1月29日，美联储议息会议、美国当周首次申请失业救济人数、美国12月核心PCE物价指数环比；4）1月30日，日本1月东京CPI同比。
事件方面：1）1月26日，香港财政司司长陈茂波将出席亚洲金融论坛、天数智芯未来三代GPGPU路线图揭晓；2）1月27日，欧盟-印度峰会或宣布贸易协定；3）1月28日，日本央行公布12月货币政策会议纪要；4）1月29日，英国首相访华。
财报方面：1）1月27日，波音、通用汽车年报；2）阿斯麦(ASML)财报；3）1月29日，微软中报，特斯拉、Meta、IBM、黑石集团、SK海力士、三星电子年报；4）1月30日，苹果、VISA第一季报，HOKA第三季报，闪迪、西部数据中报，雪佛龙、埃克森美孚年报。
风险提示：美国经济快速陷入衰退，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复，历史经验不代表未来，数据统计及测算的误差风险。