策略点评：贵金属延续新高

（以下内容从德邦证券《策略点评：贵金属延续新高》研报附件原文摘录）
摘要。 2026 年 1 月 26 日周一， A 股市场震荡分化；国债期货市场涨跌不一；商品指数上涨，贵金属大涨，金银再创新高。
一、市场行情分析
1）股票市场：震荡分化，跌多涨少
震荡分化， 跌多涨少。 今日 A 股主要指数走势分化， 呈现“沪强深弱”格局， 上证指数全天围绕 4130 点窄幅波动，最终收报 4132.61 点，微跌 0.09%；深市调整幅度更大，深证成指下跌 0.85%至 14316.64 点，创业板指同步下跌 0.91%至 3319.15点，科创 50 指数跌幅达 1.35%，或反映成长股风险偏好降温。全市场成交额放量至 3.28 万亿，较上一交易日放量 5.2%，连续两日突破 3 万亿，全市场个股跌多涨少，其中上涨个股 1602 家，下跌 3767 家。
贵金属和油气领涨， 商业航天题材调整。 贵金属板块全天领涨，黄金珠宝主题指数大涨 7.08%，湖南黄金、四川黄金、中金黄金等多股涨停，国际现货黄金盘中突破5100 美元/盎司历史新高，白银期货价格站上 100 美元/盎司，推动产业链估值快速修复。石化行业板块上涨 2.76%，洲际油气、和顺石油等涨停， NYMEX 天然气价格近日快速上涨，叠加中东局势紧张或引发原油供应担忧。疫苗指数大涨 6.60%，迈克生物、凯普生物、之江生物、华兰疫苗 20%涨停，印度尼帕病毒疫情扩散，该病毒可通过被污染的食物传播给人类，或直接人传人，死亡率在 40%到 75%之间，短期市场或预期订单升温。下跌板块方面，商业航天指数大跌 6.20%，中国卫星、航天电子等多股跌停，前期连续涨停的锋龙股份（18 连板）、嘉美包装（累计涨幅 408%）今日起停牌核查，或引 发监管降温题材炒作退潮。
事件催化与风格切换，关注业绩预告。 近日市场成交额仍维持在历史高位，显示资金维持活跃，量能维持高位支撑轮动行情。我们认为当前市场处于“政策催化+产业趋势”双轮驱动的结构性行情中，建议聚焦光伏（太空光伏、 HJT 技术）、商业航天（卫星制造、算力服务）、贵金属（黄金、白银）主线，关注业绩预告超预期标的，同时需警惕纯概念标的退潮风险。
2)债券市场：国债期货市场涨跌不一
国债期货市场涨跌不一。 今日国债期货市场涨跌不一， 市场呈现长端逆势上涨、中短端微跌的特征，从各期限主力合约数据看， 30 年期主力合约（TL2603）表现最强，收盘报 112.51 元，涨幅 0.20%； 10 年期主力合约（T2603）收盘微跌 0.02%至 108.18 元； 5 年期（TF2603）和 2 年期（TS2603）合约同步微跌 0.02%，收盘价分别为 105.850 元、 102.392 元。
央行净回笼 2078 亿元，短端利率普遍上行。 今日银行间市场资金面整体宽松但边际收敛，央行当日开展 1505 亿元 7 天期逆回购（利率 1.40%），对冲 1583 亿元逆回购到期和 2000 亿元 MLF 到期后，单日净回笼 2078 亿元。从货币市场利率看，Shibor 短端品种多数上行：隔夜 Shibor 报 1.42%，较前一日上行 2.4BP； 7 天期Shibor 上行 5.2BP 至 1.543%； 14 天期 Shibor 上行 2.2BP 至 1.599%， 1 个月期微降 0.19BP 至 1.5558%。回购利率方面， FR001 报 1.51%（+1BP）， FR007 报 1.64%（+9BP） 。
跨节需求升温资金面边际收敛， 关注本周美联储会议。 目前距离春节假期仅剩余三周时间，机构或开始提前储备跨节资金， 14 天期回购利率上行反映跨节需求升温，预计 1 月末 2 月初将迎来春节前资金需求高峰，建议继续关注央行流动性投放工具（如 MLF 续作、逆回购）的对冲力度。 美联储议息会议将于 1 月 28 日召开， 鲍威尔表态若释放鸽派信号， 则美元指数或进一步回落，内外利差压力减小或推动债市配置价值。
3)商品市场：维持上行趋势， 贵金属再度新高
维持上行趋势， 贵金属再度新高。今日南华商品指数收于 2829.85 点，上涨 1.59%，近期延续偏强走势， 市场呈现“贵金属领涨、 新能源材料承压”的结构性分化格局。贵金属板块全面爆发，白银以12.78%的涨幅居首，铂上涨9.68%，黄金上涨3.67%，均再创新高，或主要受地缘政治风险升级、美元走弱及工业需求共振驱动；能源、航运板块同步走强，燃油涨 6.81%；跌幅方面，碳酸锂领跌 6.56%，生猪、铁矿石小幅回调约 1%。
中东风险加剧，美元指数跌破 97，贵金属延续大涨。 今日伦敦金现、伦敦银现盘中一度触及 5111.17、 109.453 美元/盎司，均再创历史新高，维持强势走势。 据央视新闻， 以色列方面 25 日消息， 美国海军“亚伯拉罕·林肯”号航母打击群已抵达中东地区，并正在美国中央司令部辖区内开展行动。美国空军当天表示，即将在中东地区展开为期数天的战备演习。美国空军称，此次演习旨在展示美军在这一地区部署和维持空中作战力量的能力。当地时间 1 月 25 日，伊朗议会国家安全与外交政策委员会成员穆赫辛尼·萨尼在接受采访时表示，针对敌方当前的军事部署，伊朗武装力量已进入全面戒备状态。 短期来看， 美国对委内瑞拉军事行动、格陵兰岛主权争端、中东局势紧张等事件或强化贵金属避险逻辑，叠加美元指数跌破 97 关口，推动黄金为代表的贵金属配置价值提升。 中长期来看，我们认为全球货币信用体系重构、地缘风险升级与资产配置逻辑转变等因素，或推动贵金属持续走强。
碳酸锂盘中大幅波动。 今日碳酸锂期货主力合约 LC2605 收盘报 165,700 元/吨，日内下跌 6.56%， 盘中经历“高开低走”剧烈波动， 最高价 189440 元/吨、 最低价163500 元/吨，振幅达 14.29%。现货方面，电池级碳酸锂现货报价 178500 元/吨较上一日上涨 8000 元/吨，维持上行趋势，期货与现货市场强势上涨形成显著背离。广州期货交易所于1月21日起将碳酸锂期货涨跌停板幅度由10%上调至11%，投机交易保证金比例由 11%上调至 13%，显著提高交易成本与风险。该政策或抑制短线投机资金的炒作情绪， 短期资金或集中获利了结放大市场波动。
2）近期核心思路总结
权益方面， 我们认为全市场成交额仍维持在历史高位，资金活跃度未减，建议聚焦光伏、商业航天、贵金属主线，近期事件催化叠加风格切换， 建议关注业绩预告。
债市方面， 我们认为伴随春节临近机构或开始提前储备跨节资金，美联储议息会议将于 1 月 28 日召开， 关注鲍威尔表态。
商品方面， 我们认为有色金属延续偏强走势，或表明多头趋势仍在，金价或将延续强势表现。
风险提示： 国际地缘政治变化，反内卷进展不及预期，国际大宗品价格波动。