资金跟踪系列之三十：机构ETF继续明显净赎回，两融转向净流出

（以下内容从国金证券《资金跟踪系列之三十：机构ETF继续明显净赎回，两融转向净流出》研报附件原文摘录）
宏观流动性：
上周美元指数有所回落，中美利差“倒挂”程度继续加深。10Y美债名义/实际利率分别不变/回升，通胀预期小幅回落。离岸美元流动性整体宽松，国内银行间资金面均衡偏紧，期限利差(10Y-1Y)收窄。
交易热度、波动与流动性：
市场交易热度明显回落，上证50、中证500的波动率均回升。军工、电新、消费者服务、化工、家电等板块的交易热度均处于90%分位数以上。各类板块的波动率均仍处于80%历史分位数以下。
机构调研：
电子、电新、汽车、计算机、机械等板块调研热度居前，仅银行等板块的调研热度环比仍在上升。
分析师预测：
全A的26/27年净利润预测同时被上调。行业上，农林牧渔、有色、消费者服务、计算机、电子等26/27年净利润预测均被上调。指数上，创业板指、中证500、上证50的26/27年净利润预测均被上调，沪深300的26/27年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘成长、中盘/小盘价值的26/27年的净利润预测均被上调，小盘成长、大盘价值则均被下调，中盘成长的26/27年的净利润预测分别被上调/下调。
北上活跃度有所回落，继续净买入A股
节奏上，北上的行为存在明显反复。基于前10大活跃股口径，北上在电子、汽车、家电等板块的买卖总额之比上升，在通信、电新、有色等板块回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入电子、电新、化工等板块，净卖出计算机、传媒、军工等板块。综合来看：北上可能主要净买入电子、汽车等板块，净卖出计算机、传媒、军工等板块。
两融活跃度继续回落至2025年7月下旬以来的低位
上周两融净卖出82.65亿元，行业上，主要净买入有色、金融、食品饮料等板块，净卖出TMT、医药、家电等板块。各板块的融资买入占比均有所回落。风格上，两融继续净买入大盘成长/价值板块。
龙虎榜交易热度继续回升
上周龙虎榜买卖总额继续回升、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比则有所回落。行业层面，建材、电新、石油石化等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。
主动偏股基金仓位继续回落，ETF仍被大幅净赎回
基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓轻工、银行、医药等板块，主要减仓电新、通信、化工等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/中盘成长/价值的相关性上升，与小盘成长/价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模继续回升，其中，主动/被动新成立规模分别回升/略回落。上周ETF继续大幅被净赎回，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，红利、中证2000、券商等ETF被主要净申购，沪深300、中证1000、上证50等ETF被主要净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF净卖出各类板块，其中，电子、金融、电新等板块被主要净卖出。值得关注的是，一方面，两融活跃度快速回落且开始净卖出，龙虎榜活跃度依然维持高位，相应的，ETF继续被大幅净赎回且仍均来自机构ETF，而个人ETF同样延续被大幅净申购，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回落，而北上资金则继续回流但行为反复明显。另一方面，ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均回落。这意味着个人投资者内部开始分化(个人ETF继续被净申购、但两融等投资者开始转向净流出)，北上仍延续回流但行为反复明显，而机构ETF则依然是主要卖出力量，未来仍需关注交易层面的扰动。
风险提示
测算误差。