全球大类资产配置周报：如何看待特朗普“TACO”交易？

（以下内容从中国银河《全球大类资产配置周报：如何看待特朗普“TACO”交易？》研报附件原文摘录）
经济事件：（1）特朗普表示要对欧洲征收关税以换取其对格陵兰岛的主权，随后在达沃斯世界经济论坛上与北约秘书长马克·吕特达成协议后，又突然撤回了上述关税威胁。（2）特朗普表示美国正调集重兵前往伊朗，许多舰艇正在向伊朗行进，同时表示美国政府将对所有与伊朗进行贸易往来的国家加征25%的关税。（3）日本央行宣布维持现行利率水平不变，并上调2026财年通胀预期，日本众议院正式解散。
商品市场：本周，以白银、黄金为首的贵金属和铜、锌等工业金属价格集体上涨，美国股债汇三杀后出现反转。白银本周受地缘政治担忧（尤其是美伊关系）、美元走弱以及工业需求激增影响，价格创下新高。下周贵金属价格将更多受到1月27-28日市场对1月底美联储议息会议的解读。本周铜价主要受美元走弱、中国经济数据强于预期以及智利下调产量预期等因素提振。下周，工业金属价格走势偏向乐观，但内部分化，重点关注秘鲁锌矿、智利铜矿等供应端的恢复情况。本周，原油上涨，石油定价中地缘政治风险溢价上行。下周油价可能保持高位震荡的状态。
债券市场：（1）美债：本周美债收益率曲线形成短端与长端略有下行，中端走平或微升的形态。受日本国债大跌以及美国总统特朗普与欧洲其他国家就格陵兰岛控制权问题争执的影响，全球市场承压，美国国债开盘大幅下跌。下周应关注四季度GDP初值及1月非农就业数据，还应关注围绕格陵兰问题的美欧摩擦是否进一步升级。（2）中债：下周10年期国债收益率或在1.80%-1.90%区间震荡，等待新的方向指引。
汇率市场：（1）本周，美元指数下跌1.88%。2025年11月PCE同比增长2.77%，符合市场预期，就业数据连续处于历史低位。当前美国就业和通胀数据相对温和稳健，削弱了美联储紧急降息的必要性，美联储的表态预期更鹰派。（2）本周欧元兑美元上涨。下周，美联储会议大概率按兵不动，但任何关于降息时点或节奏的暗示都将直接影响美元，从而决定欧元兑美元的走势。（3）下周英镑继续单边上行的动力不足，更可能维持震荡格局（4）下周，重点聚焦3-4月的日本央行政策预期动向及日本提前大选的不确定性因素。（5）下周若释放鹰派信号，美元可能反弹，给人民币带来回调压力。
权益市场：本周，特朗普宣布格陵兰相关关税威胁动摇了全球投资者对美股资产的信心，周二导致三大股指集体下跌，周三特朗普政策再次反转，市场情绪快速修复，“TACO”交易再次验证有效，投资者正主动将此类事件纳入风险定价模型。市场对“TACO”已形成稳定预期：当威胁引发显著资产价格波动（如美股三大股指下跌、美元走弱、美债收益率上行）时，往往预示政策反转临近。
风险提示：海外降息不确定风险；特朗普新政策不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险；国内政策落地效果不及预期风险。