12月经济数据解读：2026年经济有何期待？

（以下内容从华福证券《12月经济数据解读：2026年经济有何期待？》研报附件原文摘录）
投资要点：
国家统计局公布12月经济数据，全年GDP增长5%，顺利实现目标。三大需求中，出口继续支撑增长，主要受益于中美吉隆坡协议后外贸扰动减退，我国新动能产业链竞争力不断上升，电子产业链和机电、高新技术产品出口增速上升、拉动较强；投资降幅进一步扩大，三大投资增速均有下行，在“反内卷”遏制低效产能扩张的逻辑下，制造业投资累计同比继续下滑，单月降幅创25年新高；基建投资同比降幅也有扩大，受地方财政偏紧与化债约束影响，年末实物工作量释放有限；地产投资延续下行，核心源于销售端持续疲软，商品房销售面积降幅有所收窄但仍不小，房企回款压力仍存。消费方面，12月社零增速较上月回落，创23年以来新低，在地产周期牵动居民债务周期下行背景下，补贴用尽后消费略有走低，但服务消费表现亮眼，9月以来增速连续攀升，印证服务消费强韧性与政策支持逻辑。生产端回暖，12月规模以上工业增加值同比增长5.2%，装备制造业、高技术制造业增速显著领先。房价方面，各线新建、二手住宅价格环比继续下降，同比降幅继续扩大。往后看，消费受制于地产与居民债务周期下行，动能偏弱，“反内卷”约束下产能投资仍有压力，内需不足问题仍存，26年稳增长最重要的方向是扩大消费，而短期有效抓手或是“新基建”、“能源基建”。
投资降幅加深。12月全国固定资产投资同比降幅扩大3.1个百分点至-15.1%，两年年均增速下降至-6.8%。其中，民间投资降幅扩大3.8个百分点至-17.2%，两年年均增速下降至-7.7%。具体来看三大类投资，地产投资降幅走扩至-35.8%；制造业投资降幅扩大至-10.5%。旧口径基建增速下降4个百分点至-15.9%；新口径基建投资增速下降2.5个百分点至-12.2%，两年平均增速持平在-3.4%。25年下半年“反内卷”遏制过度产能扩张。
消费略有走低。12月社零增速下行0.4个百分点至0.9%，环比录得-0.12%，低于近5年中位数，地产周期牵连居民债务周期下行，补贴用尽后消费略有走低。限额以上企业消费零售降幅收窄0.1个百分点至-1.9%。服务消费方面，服务零售额累计同比增速继续上升至5.5%，提振消费专项行动深入实施，服务消费强韧性叠加政策支持继续扩张。餐饮收入两年平均增速回落1.2个百分点至2.4%。分品类来看，12月必需消费品增速下降1.4个百分点至1.9%，两年年均增速升至3.2%，可选消费品降幅收窄至-4.4%，而两年年均增速回升至-0.2%，服务好于商品进一步印证服务消费韧性更强。
经济平稳收官，全年目标顺利实现。12月份国民经济运行总体平稳，转型升级扎实推进，新动能继续壮大。也要看到，外部环境不确定因素仍然不少，国内结构调整压力持续存在，经济平稳运行面临挑战。12月生产回暖，投资降幅加深，地产继续磨底，消费略有走低但服务消费是亮点。12月份就业基本盘稳定，全国城镇调查失业率5.1%，与上月和上年同月持平。总体来看经济，25年目标顺利实现，但下半年下行态势2026/1/19持续，投资、消费动能均走弱，净出口对增长的支撑较强，26年扩消费是稳增长的最重要方向，而通过“新基建”、“能源基建”稳投资或是短期有效抓手。此外，服务消费是25年宏观经济最亮眼的部分，印证服务消费强韧性。
风险提示
经济恢复不及预期；政策变动；历史经验失效。