宏观专题分析报告：政策如何做好开门红

（以下内容从国金证券《宏观专题分析报告：政策如何做好开门红》研报附件原文摘录）
作为“十五五”规划开局之年，2026年经济实现“开门红”，迈好“十五五”时期发展第一步，意义重大，事关长远。2026年政策将靠前发力，以投资端为抓手推动经济实现“开门红”，养老、托育、医疗等民生类投资、消费基础设施建设和城市更新是基建投资的重点方向。从实施主体看，中央和国央企主导的基建投资将发挥积极作用。近期政策的另一个积极之处是“重视解决地方财政困难”。当前地方财政已从“保民生、保工资、保运转”的“三保”演变为需要兼顾“还本付息与保清欠”的“五保”。但是对于财政自给能力不足的地区而言，“三保”靠转移支付、“发展”靠举债的情况进一步凸显，财政可持续性面临更大挑战。在此背景下，推动财政可持续已成为地方治理的重中之重，核心在于树立“因地制宜”的正确政绩观。因地制宜的核心是“实事求是”，而实事求是的关键在于完善差异化的考核评价体系。面对2026年的经济部署，各地省委在表态坚决扛起责任的同时，更加强调“因地制宜、科学合理”地设定发展目标。这意味着在即将到来的“十五五”规划衔接期，地方政府将从“速度竞争”转向“能力与负担平衡”的良性轨道。中央财政的“进”聚焦在提振消费和投资回稳，地方财政的“稳”聚焦在化债清欠和可持续，最终将体现为财政支出力度的扩大。考虑到2026年赤字率将与2025年大致持平，通过优化税收征管效率、规范税收优惠和财政补贴政策等举措增加财政收入，将成为扩大财政支出的优先选项。2026年一般公共预算支出较2025年的增量有望超过1万亿元，其中赤字扩张仅贡献2200亿元。
对政策的理解存在偏差，投资端修复不及预期。