从部委工作会议看政策脉络：开年政策如何做？

（以下内容从华福证券《从部委工作会议看政策脉络：开年政策如何做？》研报附件原文摘录）
投资要点：
一：财政货币协同，重在结构和效率
财政扩张从抬规模到提效率。2026年财政扩张的重心逐步从总量加码向结构增效转型，债务工具将加强协同以扩大乘数效应。在财政工作的重点任务方面，财政从重投资转向投资、消费并重的趋势延续，财政资金投向的主体预计进一步向居民倾斜、领域上侧重民生保障。
货币更注重与财政协同。政府预计仍是2026年加杠杆的主体，而央行宽松的节奏或主要配合财政发力，在政府加杠杆放缓的时段维持利率的平稳。货币政策预计有三个特点，一是传统产能扩张类信贷将继续压降；二是央行对于银行负债端利率比价约束持续关注；三是货币政策更要兼顾债务风险、汇率风险、银行息差等中长期变量。
二、扩内需：广义财政稳投资，补贴优化扩消费
广义财政扩张稳投资。中央财政和准财政工具直接托底但效果有限，促进投资止跌回稳更重要的是充分发挥新增专项债作用，以“新基建”、“绿色基建”稳投资既能在短期内促进投资止跌回稳，又能在
中长期促进产业转型。
补贴政策优化扩消费。商品消费重视补贴效用，服务消费支持扩大供给。个体补贴缩量、全国统一补贴标准，或是在高效利用宝贵财政资源的出发点上，考虑到补贴对存量受惠群体的效用或边际下降，对增量受惠群体的效用或较高，以图惠及更多消费者、保持较高的政策效用而提出的。发展服务消费或需要更重视优质服务供给，顺应当前商品消费倾向下滑、服务消费韧性较强、新消费广受关注的消费趋势。
三、反内卷：治标过后要治本，清理欠款稳经营
标准引领落后产能出清，清理欠款减轻企业负担。遏制不合理增量产能扩张仍然是反内卷的核心工作，在遏制增量的基础上，解决存量企业的过度价格竞争根源则应是反内卷的下一步，解决过度价格竞争的根源一方面要通过标准引领落后产能出清，另一方面要清理拖欠企业账款减轻企业负担，避免企业在现金流压力下不合理降价倾销。
四、新动能：补短板、重融合
补齐科技服务业短板。推动技术研发优势转化为产业竞争优势，形成规范化的市场，让产品得到合理定价。“人工智能+制造”方向明确，制造业增长空间打开。将我国规模庞大的制造业与人工智能技术融合，既为人工智能开辟了巨大市场，又给制造业打开了增长空间。科技创新企业领军，创新联合体合作破局。诸多前沿领域成为国际竞
争的焦点，在部分关键技术领域我国受到外部限制与打压，需要发挥科技领军企业的带头作用，支持企业研发突破外部技术封锁。
五、贸易：调结构、防冲击
出口结构要调整，产供链布局要优化。2025年我国出口很大程度上由资本品、中间品支撑，或指向海外产能加速形成并对我国出口形成挤压。为应对中长期出口风险，政策层面着力推动出口结构调整，鼓励服务出口，并指引产业链供应链优化布局预防外部冲击。
风险提示
财政、货币政策不及预期风险；房地产市场超预期走弱风险；外部环境复杂多变风险