医药生物行业定期报告：复盘25年医药行情，期待26年创新表现

（以下内容从华福证券《医药生物行业定期报告：复盘25年医药行情，期待26年创新表现》研报附件原文摘录）
投资要点：
行情回顾：本周（2025年12月29日-2026年1月2日）中信医药指数下跌2.0%，跑输沪深300指数1.4pct，在中信一级行业分类中排名第27位；2025年初至今中信医药生物板块指数上涨12.9%，跑输沪深300指数4.8pct，在中信行业分类中排名第20位。本周涨幅前五的个股为：多瑞医药（+15.9%）、麦澜德（+10.3%）、翔宇医疗（+9.4%）、艾迪药业（+8.1%）、明德生物（+7.9%）。
2025医药板块复盘：创新驱动25年亮眼行情，26年有望再创新高。（1）分市场来看：A股全年涨幅12.9%，年中虽一度强势跑赢，但年末回调后最终跑输大盘；H股全年涨幅57%，年内一度翻倍，年末同样迎来回调；（2）分板块来看：板块分化显著创新主线相关板块涨幅领先明显，医疗服务板块（包括CXO等创新产业链）涨幅最大，年达最大涨幅超50%。（3）分季度来看：Q1随科技主线启动，Q2因关税下调后反弹，5-6月在三生超预期BD等催化下强势启动，Q3延续强势表现，Q4因科技抽水整体震荡调整。回顾年全年医药板块表现，我们认为医药创新长期主线逻辑不变，元旦后的港股科技开门红行情是良好开端，亦启示创新药械作为医药中科技属性最强的方向，2026年大概率有不错机会，我们相信产业趋势，25年下半年的调整为26年的上涨蓄势能。考虑到其他消费医疗板块的严重滞涨，需要跟踪宏观经济情况，亦有可能迎来估值修复。。
本周市场复盘及中短期投资思考：本周医药AH均跑输大盘，A股医药交易量进一步下降，仅3.4%，整体情绪节前极其低迷。从结构看，本周医药各大板块普跌，跌幅靠前的主要为医药零售、创新药和医疗设备。个股方面涨幅靠前的主要为脑机接口相关标的，主要系政策预期催化。元旦后，港股开市，恒生科技大涨，恒生医疗保健指数亦涨2%，是一个良好开端，站在2026年我们中长期仍坚持创新主线，观察消费医疗。中短期最明确寻找25年能业绩超预期预增的标的+1月中旬JPM会议上可能超预期的标的。全年策略如下：1）创新药：主要三个方向：1、收入和业绩兑现；2、超预期BD兑现的标的；3、前沿技术平台如基因治疗、小核酸、通用/体内CART等弹性主题；2）医疗器械：设备看补库和招投标，如手术机器人和内镜等，耗材看集采受益的创新耗材如神经介入、外周介入和电生理等方向；3）寻找变化标的：考虑到中央经济工作会议明确提到26年坚持内需主导，建设强大国内市场，期待内需消费崛起，医药内需相关公司或将迎来拐点。
本周建议关注组合：康方生物、映恩生物、药明康德、艾迪药业、力生制药、康众医疗；
一月建议关注组合：康方生物、康诺亚、药明康德、泰格医药、汇宇制药、圣诺生物、微电生理、康众医疗。
风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。