海外宏观策略周报：美国三季度GDP超预期，利好周期板块

（以下内容从海通国际《海外宏观策略周报：美国三季度GDP超预期，利好周期板块》研报附件原文摘录）
美国三季度实际GDP环比季调年化增速为4.3%，远超市场预期的3.3%，名义增速8.2%，第二季度，实际GDP增长3.8%。从分项看，1）消费支出加速至3.5%，得益于商品（+3.1%）和服务（+3.7%）实际支出的强劲支持，贡献了2.4%的增长；2）贸易带来显著提振，出口增长8.8%，进口下降4.7%，继续抵消前期进口囤积效应，净出口贡献1.6%的增长，构成了剩余超预期的部分；3）人工智能相关投资持续上行，继续支撑了几乎全部的资本支出增长。
值得注意的是，1）消费：此次GDP主要是私人部门消费拉动，但消费者信心指数反而是新低？除了市场共识的资本市场上涨带动的财富效应外，我们还观察到美国民众消费行为特征的新变化，不仅富裕人群在消费，中低收入人群体也未见明显收缩支出，呈现出信心低迷但消费高涨的背离现象。其中部分因素或源于消费者对未来收入增长的预期，同时金融服务“先买后付Buy Now and Pay Later(BNPL)”的快速扩张。2）就业：劳动力市场放缓的程度有多少？是由需求侧驱动还是供给侧驱动？美国劳动参与率在今年三季度开始小幅上升，供给侧举措如大而美法案中的小费和加班费免税等相关政策，或将促进更多劳动力进入市场，非管理层生产工人的工资年化增长1.6%，也将带来供给侧引领的增长。3）利率：经济中对利率敏感的部门表现疲软，其它固定投资已经连续七个季度下降，房地产投资连续三个季度下降，伴随着进入降息周期及税法的通过，2026年或将由一定提振。
大类资产方面，此次数据发布，将利好美股特别是周期板块，美股未来上涨的动力仍来源盈利驱动；美债整体温和下行，市场对新任联储主席独立性的担忧及降息或将带来的经济修复，均会使利率下行空间有限，我们预计美联储2026年将降息2-3次，50-75基点；美元指数仍将因为新美联储主席的不确定性短期走弱，但基本面韧性向好的逻辑将支撑美元中长期反弹。
风险提示：美国经济内部分化，冷热不均可能导致增长不及预期；资本市场对科技企业大规模资本开支回报担忧。