资金跟踪系列之二十六：机构ETF继续大幅买入，两融加速回流

（以下内容从国金证券《资金跟踪系列之二十六：机构ETF继续大幅买入，两融加速回流》研报附件原文摘录）
宏观流动性：
上周美元指数有所回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均回落，通胀预期回落。离岸美元流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡，期限利差(10Y-1Y)继续走阔。
交易热度、波动与流动性：
市场交易热度回升，多数指数波动率回升。商贸零售、军工、消费者服务、轻工、纺服等板块的交易热度均处于80%分位数以上。通信、电子、电新、化工板块的波动率均依然处于80%历史分位数以上。
机构调研：
电子、医药、电新、机械、有色等板块调研热度居前，汽车、计算机、通信、化工、有色等板块调研热度仍在上升。
分析师预测：
全A的25/26年净利润预测同时被上调。行业上，房地产、建筑、煤炭、消费者服务、家电等25/26年净利润预测均被上调。指数上，沪深300、上证50的25/26年净利润预测均被上调，中证500则均被下调，创业板指的25/26年净利润预测分别被下调/上调。风格上，大盘价值的25/26年净利润预测均被上调，大盘成长、小盘价值则均被下调，中盘价值的25/26年净利润预测分别被上调/下调，中盘成长与小盘成长的25/26年净利润预测分别被下调/上调。
北上活跃度回落，继续净卖出A股
基于前10大活跃股口径，北上在通信、有色、消费者服务等板块的买卖总额之比上升，在电子、计算机、银行等板块回落。基于北上持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入计算机、非银、煤炭等板块，净卖出通信、有色、汽车等板块。综合来看：北上可能主要净买入非银等板块，净卖出传媒、医药、家电等板块。
两融活跃度快速回升至2025年11月以来的高点
上周两融继续净买入393.38亿元，行业上，主要净买入电子、电新、通信等板块，净卖出非银、石油石化、商贸零售等板块。其中，消费者服务、银行、电新等板块融资买入占比上升较多。风格上，两融仅小幅净卖出大盘价值。
龙虎榜交易热度继续回升
上周龙虎榜买卖总额、龙虎榜买卖总额占全A成交额之比均继续回升。行业层面，建材、农林牧渔、家电等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。
主动偏股基金仓位继续回升，ETF继续被净申购
基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓有色、传媒、消费者服务等板块，主要减仓通信、家电、商贸零售等板块。风格上，主动偏股基金与中盘/小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升，与大盘成长、中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，主动/被动新成立规模分别回升/回落。上周ETF继续被净申购，且以机构ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，与中证A500等相关的ETF仍被主要净申购。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入有色、医药、电新等板块，主要净卖出军工、电子、农林牧渔等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度快速回升且净买入幅度扩大，龙虎榜交易热度同样继续回升，相应的，ETF继续被大幅净申购且仍以机构ETF为主，而个人ETF开始被净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回升，而北上则延续净卖出A股。另一方面，ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回升/不变。这意味着整体而言，各类参与者的回流大多仍在延续，机构ETF与两融是阶段的主要买入力量，未来仍需关注资金回流的持续性。
风险提示
测算误差。