中国策略：继续逢低布局春季行情

（以下内容从海通国际《中国策略：继续逢低布局春季行情》研报附件原文摘录）
上周我们认为，市场仍处于震荡蓄势阶段，可继续逢低布局春季行情。本周港股在圣诞假期前维持窄幅震荡，而A股走强，上证综指上涨1.9%，创业板指上涨3.9%。
美元指数全周下跌0.7%至98，市场对明年美联储继续降息的预期升温，推动美元走弱、非美货币普遍走强，同步抬升了人民币的升值预期。同时，CFETS人民币汇率指数自7月以来持续上行，截至12月19日已累计升值2.6%至97.88。近期人民币走势偏强，叠加年末企业结汇需求上升，进一步推动离岸人民币一度升破7关口；远期汇率方面，人民币升值预期进一步体现，1年期远期汇率已升至6.87。但人民币中间价升值节奏相对温和，仍运行在7.036附近，显示在7这一关键关口，央行可能并不希望人民币过快突破。
同时，在美元走弱并叠加地缘政治紧张的背景下，本周大宗商品价格整体大幅上行。在年内黄金已明显走强的基础上，弹性更高的白银、铂钯等贵金属近期涨幅更为突出，铜、铝等工业金属也同步上涨。在其他资产方向流动性相对偏弱的情况下，资金进一步向金属集中，周五白银、铂钯等品种出现较为明显的投机性加速上涨。
A股市场放量上涨，投机资金活跃，港股资金仍偏弱：
本周A股在商业航天与A500ETF放量的带动下，日均成交额回升至接近2万亿；而港股受圣诞假期影响，成交继续回落至1600亿。12月以来，A500ETF成交明显放大，截至12月26日，主要5只ETF日成交额已达570亿，累计净流入约900亿，但A500冲量主要集中在季末，持续性有限。与此同时，商业航天板块成交额已放大至4400亿，占A股成交比重升至20%；对比之下，人形机器人此前峰值约为16%。商业航天已开始虹吸市场资金，在整体市场成交未进一步放大的情况下，难以持续推升市场情绪。
A股资金面方面，股票型ETF（剔除规模型）在上周短暂逆势流入后，随着本周市场反弹重新转为净流出112亿。
本周在科技板块带动下，两融资金大幅流入416亿，若后续缺乏持续性增量，短期向上突破的难度仍然较大
港股南向资金本周2.5个交易日仅流入26亿，个股层面，阿里继续小幅净流入6亿，中芯国际上周流出趋势放缓，本周转为净流入11亿，而腾讯流出11亿，中国移动则延续大额流出，净流出33亿。
综上所述，下周市场将完成2025年行情收官，A股或再度尝试上行，港股也有望跟随补涨，但A股进一步上行将面临年度高点的压力，在成交未出现明显放量之前，直接突破难度较大，全周走势或呈现冲高回落、继续为春季行情蓄势的格局。行业配置方面，短期内仍建议关注处于低位具备防御属性的内需消费与非银金融板块；若市场回落，则可作为布局科技板块的窗口，重点关注回调相对充分的恒生科技以及具备政策支持的国产算力方向。
风险提示：稳增长政策落地进度不及预期，国内经济修复不及预期，海外不确定因素发酵。