2025政策市场双驱动，证券业有望长期向好

（以下内容从中航证券《2025政策市场双驱动，证券业有望长期向好》研报附件原文摘录）
市场表现:本期(2025.12.22-2025.12.26)非银(申万)指数+2.09%,行业排15/31,券商II指数+1.58%,保险Ⅱ指数+2.97%;上证综指+1.88%,深证成指+3.53%,创业板指+3.90%。个股涨跌幅排名前五位:海南华铁(+10.47%)、中银证券(+9.96%)、海德股份(+9.79%)、九鼎投资(+9.37%)、瑞达期货(+6.65%);个股涨跌幅排名后五位:亚联发展(-3.64%)、华创云信(-2.20%)、国联民生(-1.33%)、南华期货(-1.25%)、中信建投(-1.18%)。(注:去除ST及退市股票)
核心观点:
证券:
市场层面,本周,证券板块上涨1.58%,跑输沪深300指数0.37pct,跑输上证综指数0.30pct。当前券商板块PB估值为1.41倍。回顾2025年,证券行业受益于A股市场回暖、“科技牛”行情引领,市场活跃度大幅提升,日均股基成交额翻倍增长,沪指突破4000点关键关口,两融规模创历史新高,为行业业绩提供强劲支撑。上市券商前三季度营收、净利润同比均实现大幅增长,经纪业务与自营投资业务成为业绩增长核心动力,资管业务增速在三季度明显放大,行业整体ROE有望回升至近六年高位水平,基本面呈现“量价齐升”的良好态势。2025年证券行业并购整合进入“元年”,行业格局加速重塑。头部券商通过吸收合并打造万亿级“超级航母”,区域券商深化协同形成地方金融平台,中小券商借助整合实现细分领域增效,以国联民生、国泰海通为代表的并购后券商业绩增速显著领先行业,验证了整合模式的可行性,头部集中与中小专精的差异化格局逐步成型。2026年,在“十五五”规划积极发展直接融资的政策导向下,股权、债券、衍生品等业务领域有望持续复苏。随着居民资产配置需求释放,ETF等标准化产品规模快速增长,券商作为核心渠道方与管理方将持续受益。未来行业将在政策引导与市场驱动双重作用下,进一步聚焦服务实体经济与居民财富管理核心功能,提升国际竞争力,为长期高质量发展奠定坚实基础。综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有
股市有风险入市需谨慎AVIC
助于提高行业集中度,形成规模效应。建议关注有潜在并购可能得标的如中国银河等,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。
保险:
本周,保险板块上涨2.97%,跑赢沪深300指数1.02pct,跑赢上证综指数1.09pct.
2025年中国保险业以“稳增长、强转型、优配置、严监管”为主线,资负两端协同发力,实现规模与价值双提升,高质量发展格局加速成型。政策端以预定利率动态调整、财险“报行合一”深化等为核心,倒逼行业转型与风险防控升级;业务端人身险分红险崛起推动价值转型,财险非车险扩容拓展增长空间;资产端险资加大权益配置力度,投资收益驱动业绩增长的同时精准服务实体经济。全年行业规模突破关键关口,偿付能力充足风险可控,但仍面临利差损压力、代理人转型阵痛及市场分化加剧等挑战。展望2026年,行业将持续聚焦高质量发展核心目标,重点推进三大方向深化发展:一是聚焦产品创新,加大分红险、变额年金、长期护理险等保障型与长期财富管理型产品供给,精准适配人口老龄化加剧与居民财富管理升级的核心需求;二是强化科技赋能,推动AI、大数据技术在核保理赔、客户服务、风险管控、产品设计等全流程的深度应用,实现数字化降本增效,提升行业整体运营效率;三是深化资产负债联动管理,在严控风险的前提下,持续优化权益资产与另类资产配置结构,提升投资收益稳定性,同时进一步强化服务实体经济与国家战略的能力。
保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强,资产配置和长期投资实力较强,攻守兼备属性的险企,如中国平安、中国人寿。风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动AVIC
正文目录
一、券商周度数据跟踪
(一)经纪业务
(二)投行业务
(三)资管业务
(四)信用业务
(五)自营业务
二、保险周度数据跟踪
(一)资产端
(二)负债端
三、行业动态.8
(一)券商8
1、行业动态8
2、公司公告
图表目录
图1A股各周日均成交额(亿元)
图2A股各周日均换手率(%)
图3IPO承销金额(亿元)及增速
图4增发承销金额(亿元)及增速
图5债承规模(亿元)及增速
图6券商集合资管产品各月发行情况(亿份)
图7基金市场规模变化情况(万亿元)
图8近一年两融余额走势(亿元)
图92022年以来股、债相关指数走势
图10国债到期收益率(%)
图11750日国债移动平均收益率(%)
图12财险原保费收入(亿元)及同比增速(%)
图13人身险原保费收入(亿元)及同比增速(%)