银行业2026年度投资策略：核心业务压力缓解，在红利韧性中捕捉周期弹性

（以下内容从东海证券《银行业2026年度投资策略：核心业务压力缓解，在红利韧性中捕捉周期弹性》研报附件原文摘录）
核心观点
红利行情底色仍存，但逻辑向确定性收敛。（1）虽然利率下行遇阻，但银行股息率相较10年期国债收益率的溢价仍处于高位，资产配置视角仍具备显著的相对优势。（2）重点领域风险化解与资本夯实筑牢风险底线，银行分红连续性和稳定性体现的类债资产属性仍有效。（3）政策资本市场支撑力度较大，长线配置型需求与ETF的被动流入是中长期趋势。（4）在利率下行遇阻、资本市场改善的背景下，资产荒明显缓解，红利行情将告别普涨，市场将更加重视确定性。大型银行由于资产质量更稳健、资本缓冲更充裕，其分红意愿与能力的可预见性更强。
经营压力预计缓解，周期弹性有望释放。随着经济高质量发展阶段，银行业发展进入新常态：银行业竞争分层已然固化、经营分化逐步加剧，业绩驱动因素的结构性特征更加突出。2026年规模、息差、非息业务及资产质量等关键业绩因子仍同时面临明显的支撑因素和压制因素。不过相对于2025年，压制因素将随着宏观稳增长压力缓解，其中，近年业绩最大拖累项的息差有望在更加友好的利率环境中明显减压。具体而言，（1）规模增长预计小幅放缓：受需求放缓及隐债置换影响，对公信贷预计仍承压；受益于稳地产、促消费政策，个人信贷压力预计缓解；财政力度较大但进一步提升空间有限，投资端规模的驱动依然较强但预计边际放缓。（2）息差压力预计明显缓解：资产端，随着稳增长压力减轻，利率由下行模式进入区间震荡模式，新投放资产的收益率下行动力不大，主要压力源于存量债权投资重定价。负债端，同业负债成本率因货币宽松继续保持低位，同时，中长期存款处于到期高峰，存款重定价有望进一步明显降低存款成本率。（3）不同非息业务方向调转：债市偏震荡，交易业务去应中小银行营收驱动放缓；资本市场改善，保险与公募降费影响淡化，中间业务收入有望持续；人民币升值势头明显，汇兑损益处于有利位置。（4）资产质量：公司类贷款不良率处于分母较快增长后期与分子较慢增长前期，有望继续保持稳定。个人信贷仍处于不良上升期，但生成端和处置端均有积极因素支撑。（5）综合而言，预计银行利润增速普遍小幅回升，部分中小银行有望释放较大弹性。
投资建议。（1）在资产荒缓解的新环境下，红利属性很难再现2024年上半年的普涨行情，市场将更加看重分红的可持续性与分红比例的稳定性，优先关注大型银行。（2）银行净息差压力有望明显减轻，关注顺周期弹性。部分银行存量风险计提充分，拨备覆盖率的蓄水池效应将转化为利润释放的潜在动力。首选在本轮信用风险周期中资产质量保持领先优势的头部中小银行。
风险提示：个贷风险快速上升；制造业风险快速上升；贷款利率下行幅度明显大于存款利率导致息差明显收窄；中小银行风险快速上升。