开源晨会

（以下内容从开源证券《开源晨会》研报附件原文摘录）
观点精粹 总量视角 【策略】以开放破壁垒，海南自贸港建设迈向新起点——投资策略专题-20251223 核心要义：“封关”不是“封岛”，而是更高水平的开放 自2025年12月18日起，海南自由贸易港正式启动全岛封关运作。“封关”，绝对不是把海南岛封闭起来，恰恰相反，其核心是将海南全岛设立为一个海关监管特殊区域，实施一套全新的管理制度。封关运作的核心模式可以概括为“一线放开、二线管住、岛内自由”。在“一线”，海关对进入海南的绝大多数货物，特别是列入“零关税”负面清单管理的货物，采取极简化的通关模式；“二线”指的是海南与内地之间的边界。这里会对从海南进入内地的货物进行精准管理，主要是针对从“一线”进来的免税货物、加工增值货物等，防止其未经征税直接冲击内地市场；在海南岛内部，致力于创造一个要素自由流动 【固定收益】中债登托管量环比高增，债市整体杠杆率下降——2025年11月债市托管数据点评-20251223 事件：11月末，上清所债券托管量50.09万亿元（前值为49.70万亿元，下同），月净增3840.53亿元（+10427.42亿元）；中债登债券托管量128.16万亿元（127.07万亿元），月净增10957.94亿元（+2696.18亿元）。上清所、中债登合计债券托管量178.25万亿元（176.77万亿元），月净增14798.47亿元（+13123.60亿元）。 整体：上清所、中债登合计债券托管量环比多增 杠杆：债市整体杠杆率下降 债市观点：经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行