宏观周报（12月第3周）：11月内需弱化格局持续

（以下内容从世纪证券《宏观周报（12月第3周）：11月内需弱化格局持续》研报附件原文摘录）
核心观点：
1)权益：上周市场缩量下跌。?基本面方面，11月经济数据落地，工业生产端相对平稳小幅回落，符合基数偏高和淡季特征带来的变化，需求端则仍然较弱，固定资产投资当月同比有所回升但幅度有限，开工淡季基建形成实物工作量难度较大，政策拉动明显效果或滞后至明年一季度，地产投资降幅有所扩大，价格环比继续下滑，社零消费显著放缓，耐用品需求脉冲释放后增速放缓。12月高频数据仍然反映淡季特征，变化幅度不大，建筑工地资金到位率有所改善，但地产和耐用品销售仍然较弱。?资金方面，12月结售汇高峰，人民币进一步升值，离岸人民币升值至7.03，人民币存款回升情况下流动性带来紧缩效应。
2)固收：上周债市收益率下行。?上周催化方面，央行重启14天期逆回购，资金价格平稳宽松，年末存在提前配置需求，基金仓位回补助力多头力量回升，市场对LPR有一定下调预期推动利率下行。?后期来看，虽然长期趋势性机会有限，但跨年短期有望迎来一定的修复行情，有参与波段的空间，一是银行的配置需求在年末通常会有抬升，二是虽然一季度有信贷开门红和财政前置带来的利率供给压力，但央行预计会充分配合宽松，降准窗口有望落在一月，资金面有望延续平稳宽松，存单利率也有下行空间。
3)海外：美股涨跌不一、美债利率下行、美元指数上行、人民币升值、黄金上涨、油价下跌。?美国11月非农就业新增6.4万人，高于预期的5万人，10月新增非农-10.5万人，但主要反映政府关门冲击下政府部门就业人数减少，失业率攀升至4.6%，但主要因劳动参与率上升所致。11月CPI显著低于预期，但市场对其数据质量有所质疑。非农数据结构显韧性，CPI数据并未改变通胀韧性仍存的担忧，暂停降息的预期并未打破。纽约联储主席威廉姆斯明确表示，鉴于最近的就业和通胀数据，目前没有再次降息的紧迫性，这进一步强化了市场对短期内暂停降息的预期。?日本央行降息25bp符合预期，且市场对后续降息路径预期鸽派降息，日元重回贬值，短期对流动性传染相对有限。
4)风险提示：基本面超预期弱化、降准节奏不及预期、美国通胀再度抬头。