食品饮料行业周报：重视大众品结构性景气，白酒龙头价盘回升

（以下内容从国金证券《食品饮料行业周报：重视大众品结构性景气，白酒龙头价盘回升》研报附件原文摘录）
白酒：周内五粮液召开年度经销商大会，主要经营规划包括：1）更大力度推动核心产品量价平衡，多措并举稳定产品价格；实施更加适应市场的灵活激励政策，全面优化过程激励兑付。2）着力构建主品牌“一核两擎两驱一新”的产品体系，其中第八代五粮液为核心，定位为基本盘、加大量价关系平衡。3）2026年将调整优化传统渠道，重点聚焦终端建设、严管整顿渠道供给、持续完善“三店一家”网络布局。
我们认为五粮液已进一步明确了公司量价策略，周内在此前贵州茅台初步明确其2026年市场投放&渠道运作策略后、以生肖茅台&精品茅台为代表的非标茅台酒批价明显回升。我们维持此前判断：当下至26年春节前是行业价盘最为承压的时期，市场对白酒行业价盘的悲观预期有望环比修正；行业价格竞争进一步加剧的概率并不高，酒企将聚焦各自的核心价位&优势市场开展消费者培育。
配置方向建议：1）品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台、五粮液），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头。2）顺周期潜在催化的弹性标的（如泛全国化名酒古井贡酒、泸州老窖），有新产品、新渠道、新范式催化的弹性酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）。
啤酒：啤酒的需求场景偏大众化、目前餐饮等现饮需求仍在稳步修复中，啤酒酒企也在加码非即饮渠道布局、发展软饮等多元化发展。考虑到啤酒酒企不错的业绩置信度与股息水平，建议持续关注。
黄酒：行业前期有提价催化，头部品牌的趋同性提价也意味着酒企拉力有望形成合力、竞争格局趋缓，当前逐步临近旺季、边际催化仍可期；中期产业趋势变化、以及新品年轻化培育等值得关注。
休闲零食：临近春节备货，叠加下游渠道扩张、产品推新节奏加快，板块延续高景气。近年来受渠道结构调整、原材料价格高企等影响，行业内部个股分化加剧，当前市场普遍关注个股2-3年成长确定性，如零食量贩业态门店仍有加密空间，净利率在规模效应推动下仍有提升空间。健康化（低GI、高蛋白）属性品类魔芋、燕麦、坚果等品类仍具备人均食用量提升逻辑。展望后续，我们仍看好新渠道扩张&健康品类红利，持续推荐万辰集团、盐津铺子、卫龙美味，关注甘源、劲仔新渠道进展。
软饮料：板块进入销售淡季，渠道库存低位蓄力新财年，行业整体略有承压。整体来看，内部仍旧呈现结构性分化态势，东鹏、农夫经营稳健，在各自赛道巩固龙头竞争优势，同时积极开发第二曲线，并强化内部渠道协同效果。但多数渠道能力偏弱的小企业依旧承压，一方面系外卖补贴战背景下现制茶饮等替代品威胁，另一方面系品类老化需求下降。展望后续，我们仍看好龙头企业平台化能力，关注东鹏饮料、农夫山泉回调机会，及百润股份新品动销表现。调味品：餐饮需求略有改善，居民端需求平稳，行业景气度底部企稳。11月社零餐饮同比+3.2%，1-11月累计同比+3.3%，餐饮端仍呈现弱改善态势，增速较10月略有回落。同时上游餐饮链企业具备补库存红利，出货情况环比Q3改善。基于必选消费米面粮油类目来看，10月限额以上粮油、食品类单月同比+6.1%，1-10月累计同比+9.9%，仍维持较强经营韧性。现阶段板块估值充分调整，有望为后续春节备货阶段蓄力，建议板块估值修复弹性。当前我们推荐具备出海红利叠加成本下行逻辑的安琪酵母（近期糖蜜价格进一步下跌至850元/吨附近），及兼具高分红和基本面改善的千禾味业、颐海国际。
风险提示
宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。