策略周观点：非银的弹性有望逐步增加

（以下内容从信达证券《策略周观点：非银的弹性有望逐步增加》研报附件原文摘录）
核心结论：本周保险板块表现较强，直接影响因素是政策和风格。我们认为金融板块的行情可能从银行轮动到非银。保险估值性价比更好，一旦出现政策催化，率先表现出弹性。后续如果指数突破，券商也会有表现。2021-2023年非银PB下降速度远快于ROE下降速度，这一点和银行较为类似，因此理论上也存在较大的估值修复空间。动态来看，由于非银当前估值水平仍在长期趋势以下偏低位置。而非银基本面在2024年触底之后，已经出现了明显修复，股价的弹性正在增加。如果按照2014年Q4金融股快速上涨的经验来看，公募低配+制度变化仍有可能带来非银板块走强机会。在公募新规下，主动型基金持仓风格可能进一步向基准回归。指数权重中部分主动基金低配的行业有望实现资金回流，其中银行、非银是当前公募持仓占比低于指数权重最高的板块。同时考虑到非银低配幅度处于历史底部区间，更受益于稳定资本市场的政策红利，我们认为非银的弹性可能更大。这一次居民和配置型资金增配股市的动力较强，本轮牛市中券商仍可能有不错的表现，时间上关注指数突破带来的β行情，以及行业并购重组带来的主题性机会。
（1）本周保险板块表现较强，直接影响因素是政策和风格。险资下调权益投资风险因子；首版商保创新药目录出炉，预期有望打开商业健康险发展空间；市场震荡期，逆势维稳需求有所增加，非银作为权重板块受益于宽基ETF流入及防御性配置走强。
（2）2024-2025年上半年银行股上涨的经验来看，非银PB仍有较大修复空间。2021-2023年非银PB下降速度远快于ROE下降速度，这一点和银行较为类似，因此理论上也存在较大的估值修复空间。动态来看，由于非银当前估值水平仍在长期趋势以下偏低位置。而非银基本面在2024年触底之后明显修复，股价的弹性正在增加。
（3）2014年Q4金融股快速上涨的经验来看，公募低配+制度变化仍有可能带来非银板块走强机会。在公募新规下，主动型基金持仓风格可能进一步向基准回归。指数权重中部分主动基金低配的行业有望实现资金回流，其中银行、非银是当前公募持仓占比低于指数权重最高的板块。非银低配幅度处于历史底部区间，更受益于稳定资本市场的政策红利，我们认为非银的弹性可能更大。
（4）如果后续指数突破，非银的机会有望扩散到券商。过去1年指数走牛，券商板块超额收益却偏弱，背后的原因有板块稳定市场工具化程度提高以及行业转型深化期业绩弹性有所减弱的影响。由于当前券商估值仍处于偏低水平，同时这一次居民和配置型资金增配股市的动力较强，本轮牛市中券商仍可能有不错的表现，时间上关注指数突破带来的β行情，以及行业并购重组带来的主题性机会。
风险因素：房地产超预期下行，美股剧烈波动，历史规律可能会失效。