研究早观点

（以下内容从山西证券《研究早观点》研报附件原文摘录）
【今日要点】 【山证纺服】11月社零数据点评-11月国内社零同比增长1.3%，年初至今累计同比增长4.0% 【行业评论】电力设备及新能源：行业周报（20251208-20251214）-优必选获AI大模型公司订单，两部委优化集中式新能源市场报价 【山证纺服】11月社零数据点评-11月国内社零同比增长1.3%，年初至今累计同比增长4.0% 【投资要点】事件描述：12月15日，国家统计局公布2025年11月社零数据。事件点评：11月国内社零同比增长1.3%，表现低于市场一致预期。2025年11月，国内实现社零总额4.39万亿元，同比增长1.3%，环比下滑1.6pct，表现低于市场一致预期（根据Wind，2025年11月社零当月同比增速预测平均值为+2.93%）。2025年1-11月，国内实现社零总额45.61万亿元，同比增长4.0%。按消费类型分，2025年11月餐饮收入、商品零售同比增速分别为3.2%、1.0%。2025年1-11月，餐饮收入、商品零售同比增速分别为3.3%、4.1%。2025年10月，我国消费者信心指数为89.4，环比下滑0.2。分渠道来看，线上渠道表现略优于商品零售大盘，超市零售额延续中单位数增长。2025年1-11月，商品零售额整体同比增长4.1%，其中，线上渠道，实物商品网上零售额同比增长5.7%，表现好于商品零售整体；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长14.9%、3.5%、4.4%。线下渠道，按零售业态分，2025年1-11月，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长6.0%、4.7%、0.7%、3.4%、0.1%。10月双十一电商大促透支需求，可选消费品类11月社零增速显著回落。2025年11月，限上化妆品同比增长6.1%，环比下滑3.5pct；限上金银珠宝同比增长8.5%，环比下滑29.1pct，其中上金所AU9999收盘价均价为932.75元/克，同比上涨52.5%，环比下降0.6%；限上纺织服装同比增长3.5%，环比下滑2.8pct；限上体育/娱乐用品同比增长0.4%，环比下滑9.7pct。2025年1-11月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长4.8%、13.5%、3.5%、16.4%。投资建议：品牌服饰板块：（一）今年，各大电商平台“双十一”大促开始时间普遍提前至十一假期后开始，透支部分11月终端需求。2025年11月，纺织服装社零单月增速边际回落2.8pct，体育娱乐用品社零11月单月增速显著放缓至0.4%。继续推荐361度、波司登，基于波司登今年核心产品泡芙系列和极寒系列的持续创新，聘请重磅设计师提升品牌声量和高端产品设计能力，在去年同期的低基数，以及今年农历春节较去年春节晚近3周，我们认为波司登今年营收达成双位数增长的确定性高，后续若气温的波动加大，有望拉动自营门店销售及公司利润弹性。建议关注安踏体育、歌力思、锦泓集团。