2025年11月物价数据点评：CPI持续回升，PPI偏降

（以下内容从上海证券《2025年11月物价数据点评：CPI持续回升，PPI偏降》研报附件原文摘录）
主要观点
CPI持续回升，PPI偏降
本月CPI明显回升，同比上涨0.7%，涨幅扩大0.5个百分点，为2024年3月份以来最高。CPI环比下降0.1%，由正转负，主要受到非食品方面影响。本月CPI0.7%的同比变动中，翘尾影响约为0，翘尾影响的拖累明显减少。食品同比价格转正，对CPI同比的影响由下拉转为上拉。扣除能源的工业消费品和服务的同比价格连续上涨。值得关注的是，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，持平上月，涨幅连续3个月保持在1%以上。核心CPI维持平稳高位，显示出需求稳中有升。PPI跌幅略有扩大，主要行业中，黑色金属矿采选业、煤炭开采和洗选业等行业价格跌幅有所收窄或回升；石油开采、石油加工、医药、食品、黑色金属冶炼等价格降幅有所扩大。总体来看，PPI稳中偏降。
实施更加积极有为的宏观政策
11月价格走势有所分化。CPI继续改善，PPI跌幅略有扩大，整体仍延续低位运行态势。CPI的变动受到食品价格变动的影响，食品价格由负转正，对CPI的下拉转为上拉，另外去年基数同期基数偏低也促进了CPI的增长。核心CPI仍稳中有升，需求偏稳。工业品价格也保持基本稳定。我们认为价格的低位运行，为政策加码发力创造了空间。政治局会议要求要实施更加积极有为的宏观政策，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。
风险提示
地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。