研究早观点

（以下内容从山西证券《研究早观点》研报附件原文摘录）
【今日要点】 【山证宏观】着力推进质的有效提升——2025年12月中央经济工作会议解读 【行业评论】2025年11月纺织制造台企月度营收数据 【投资要点】事件：12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行，会议总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。以“五个必须”引领做好新形势下经济工作。“五个必须”即必须充分挖掘经济潜能，必须坚持政策支持和改革创新并举，必须做到既“放得活”又“管得好”，必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，必须以苦练内功来应对外部挑战。会议把“必须充分挖掘经济潜能”放在首位，显示了“在质的有效提升上取得更大突破”的决心。我国经济运行总体平稳、稳中有进，实现向新向优发展。2025年我国经济增速、居民就业、收入相对稳定，企业利润波动修复，资本市场稳健运行。结构上看，最终消费支出对GDP的拉动较为平稳，其中“以旧换新”政策驱动的耐用品消费增速领跑，服务消费则展现出更强的韧性；设备更新投资及高端化转型带动的高技术领域投资是支撑制造业投资的核心。同时，房地产、地方政府债务等重点领域风险化解取得积极进展。推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局。当前外部环境变化影响加深，会议强调“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争，更好统筹发展和安全”。“扩大内需、优化供给”被放在主要抓手的首位。供需良性互动既包括新需求和新供给的良性互动，也包括消费和投资、供给和需求的总体均衡。明年经济增长动能有望进一步夯实，方向上坚持内需主导、坚持创新驱动。其中，消费受益于政策红利将继续稳定增长；基建投资将聚焦新型基建、区域基建短板、安全领域基础设施等发力；制造业锚定提质升级，保持合理比重。“优化供给”的另一层面是继续深入整治“内卷式”竞争。宏观政策更加积极有为，也讲求提质增效。一方面，加大逆周期调节，继续推出增量政策，促进经济增速处于合理区间；另一方面，要“提质增效”，主要包括“发挥存量政策效应”“加大跨周期调节力度”“增强宏观政策取向一致性和有效性”“健全预期管理机制，提振社会信心”。同时，政策继续保持前瞻性、针对性、灵活性。继续实施更加积极的财政政策。会议提出，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。重视解决地方财政困难，兜牢基层“三保”底线。预计2026年狭义财政赤字率在4%左右，赤字规模5.9万亿元左右，新增地方专项债和超长