策略周观点：指数突破可能的三个条件

（以下内容从信达证券《策略周观点：指数突破可能的三个条件》研报附件原文摘录）
核心结论：11月以来市场延续宽幅震荡，波动有所加大。我们认为直接原因在于，市场进入业绩和政策空窗期，依靠预期和估值支撑的行情对不确定事件或利空因素反应敏感。经济数据走弱和海外市场扰动都可能加剧市场波动。但背后还有一个重要原因是资金格局的影响。四季度以来居民资金流入放缓，拉长了牛市中期换手率达到高点后市场缩量震荡的时间。从指数突破可能的条件来看，年底优先关注12月中央经济工作会议是否能够带来超预期的政策变化。超预期的稳增长政策前置发力，可能提前春季行情的时间。除了政策催化外，盈利驱动的牛市中突破震荡需要经济数据持续改善，流动性牛市中突破震荡则需要居民资金大幅流入。当前经济改善尚未出现明显信号，需要观察年初社融信贷数据能否出现积极变化。年底可能催化增量资金改善的是12月美联储降息带来全球流动性修复。但我们认为资金格局的改善更大概率出现在明年Q1，因为这一阶段受益于宏观流动性充裕，资金活跃度通常更高。
（1）指数突破可能的条件一：增量政策催化。一方面，超预期的稳增长政策前置发力，可能提前春季行情的时间。我们建议重点关注12月中央经济工作会议政策定调。另一方面，从季节性因素来看，12月经济工作会议前半个月，越接近会议召开胜率会逐渐提升。会议召开后随着政策预期兑现会有短期调整，但调整半个月后胜率有望大幅提升。
（2）指数突破可能的条件二：经济数据（盈利）改善。如果是类似2019-2020年盈利驱动的牛市，2020年7-9月牛市中期缩量震荡期间经济数据在持续改善，PMI出现明显回升。如果是类似2014-2015年流动性驱动的牛市，2015年1月-2月初震荡期之前，PMI下降速度很快，2015年2月开始PMI出现弱反弹。当前PMI尚处于荣枯线之下，工业生产、房地产、社融等数据也偏弱，经济改善可能要等2026年年初。因为社融和信贷数据年初容易出现高点，同时每年一季度经济数据也容易有超预期波动。
（3）指数突破可能的条件三：居民资金大幅流入。牛市中期（尤其是流动性牛市）突破震荡，大多伴随着居民资金的大幅流入。2020年7-9月突破震荡的条件是偏股混合型基金份额上升速度很快，并没有在市场缩量震荡期间减速。2015年1月-2月初突破震荡的条件是融资余额/流通市值的快速增长，期间对两融的监管也没有改变两融规模快速增长的势头。2024年9月以来，融资余额和ETF是居民资金流入的重要渠道，最近2个月居民资金还不是很强。年底可能催化增量资金积极变化的是12月美联储降息带来全球流动性修复。但我们认为资金格局的改善更大概率出现在2026年Q1。
风险因素：房地产超预期下行，美股剧烈波动，历史规律可能会失效。