石油化工行业研究：市场继续围绕地缘博弈

（以下内容从国金证券《石油化工行业研究：市场继续围绕地缘博弈》研报附件原文摘录）
本周行情综述
原油：本周油价延续震荡，特朗普11月27日表示，美国将很快开始采取陆上行动，以拦截涉嫌贩毒的委内瑞拉人员。另一方面，纽约时报报道，特朗普与马杜罗曾通话讨论双方会晤可能性。不排除对委内瑞拉的军事威胁是谈判手段。此外，市场的关注焦点仍在于俄乌冲突进展，欧洲修改了美国起草的28点和平方案显示出双方的分歧，未来一周维特科夫与特朗普女婿库什纳将去往莫斯科继续与俄罗斯的交涉。最后市场关注周日将举行的OPEC会议对于未来产量政策的调整以及关于生产配额的讨论。截止11月27日，WTI现货收于59.07美元，环比+0.07美元；BRENT现货收于64.5美元，环比+0.66美元。EIA11月21日当周商业原油库存环比+277.4万桶，前值-342.6万桶。其中库欣原油环比-6.8万桶，前值-69.8万桶。汽油库存环比+251.3万桶，前值+232.7万桶。炼厂开工率环比+2.3%至92.3%。美国原油库存上升，净进口量环比增加。美国产量1381.4万桶/天，美国净进口数据环比+58.4%。截至11月26日当周，美国活跃石油钻机数环比-12部至407部。
炼油：本周主营炼厂开工率继续下滑，汽柴油供应量持续减少。需求方面：进入消费淡季且无节假日支撑，整体需求回落较为明显，汽油需求整体一般；北方受低温制约户外开工，柴油需求疲软；南方年底赶工对需求形成一定支撑。本周国内主营炼厂平均开工负荷为74.74%，较上周下跌0.95个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为54.99%，较上周上涨0.73个百分点。山东地炼汽油库存53.01万吨，环比下跌0.1%；山东地炼柴油库存70.51万吨，环比上涨3.3%。本周期山东地炼平均炼油毛利为172.39元/吨，较上周期下跌10.74元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为621.05元/吨，较上周期下跌233.67元/吨。
聚酯：需求面终端需求逐渐走弱，织企多依靠短期订单，成品库存消耗难度加大，开工或继续下滑。供应端市场供应量将增加。成本及需求无利好驱动，市场情绪偏弱，但长丝库存水平仍处合理区间，预计长丝市场偏弱。截至11月27日，PTA加工费为204.19元/吨。截至本周四，涤纶长丝POY150D平均盈利水平为198.59元/吨，较上周平均毛利下降29.41元/吨；涤纶长丝FDY150D平均盈利水平为-1.41元/吨，较上周平均毛利下降29.41元/吨；涤纶长丝DTY150D平均盈利水平为115元/吨，较上周平均毛利上涨45元/吨。原料端，PX方面，本周石脑油价格走弱，而PX市场表现坚挺，故PXN水平延续前期修复态势，目前回升至260美元/吨上方；短流程方面，MX市场价格有所回调，PX-MX价差走扩，行业短流程工艺利润偏好，国内部分工厂选择暂时关停歧化工艺转而外采MX生产PX。PTA方面，周内PTA加工费稍有反弹。周内PTA市场价格偏弱震荡，PX市场也呈现下行态势，但由于PTA自身供需端存在一定支撑，故周内其价格跌幅略小于PX价格跌幅，故PTA加工费小幅修复，但行业仍处于亏损状态，周内加工费整体维持在200元/吨附近震荡。截至11月27日，PTA行业加工费为204.19元/吨。
烯烃：乙烯市场，国内乙烯市场价格守稳运行，截止到本周四，国内乙烯市场均价为6269元/吨，较上周同期均价持平。部分乙烯装置检修及降负，生产企业外放不多，暂无明显库存压力。需求端，受终端需求疲软拖累，下游买盘欠佳，但山东区域货源不足释放外采需求，对乙烯市场存有部分支撑。丙烯市场，国内山东地区丙烯主流成交均价为6050元/吨，较上周同期均价上涨110元/吨，涨幅为1.85%。地缘局势紧张，货源流通量或暂且可控，但下游装置波动频繁，业者着重关注聚丙烯装置开工情况，且环丙行业价格显弱，下游业者观市心态浓厚，商家多根据库存情况调整丙烯报价，市场供需博弈依旧。
风险提示
地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。