晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
海外政治：俄乌“28点”停火协议：和平之路依旧漫长
核心观点：近期特朗普提出的俄乌“28点”停火协议要求乌克兰放弃对克里米亚、卢甘斯克和顿涅茨克等核心地区的领土宣称，逾越了乌克兰的“战略红线”，同时乌克兰现存政治制度令协议中的诸多条款难以落地，且协议对欧洲战略地位的忽视也令未来地缘局势面临不确定性。因此该和平协议并未能够解决俄乌双方之间的核心争议，其仍需要进一步的多边磋商与修改，俄乌冲突的和平之路未来依旧漫长，短期内由消息驱动带来的油价进一步下行的空间较为有限。向前看，面对未来可能因协议内容分歧而受挫的谈判局势，特朗普或通过升级经济和军事制裁措施等手段进行强力施压，迫使俄乌再度推进谈判进程。这或反而助推地缘摩擦，给市场风险偏好带来冲击，原油与黄金价格的波动或因此进一步放大。风险提示：特朗普外交政策变化幅度超预期；俄乌冲突局势再度升级；市场对俄乌冲突相关消息的反应不及预期。
固收金工
2026年信用债年度策略：信用利差扩大的观察之年
信用债策略展望：1）信用债市场在供给和需求上机遇与风险并存，择时与择券建议把握3条策略主线，即资金流动性、实体经济修复进度、监管政策变化，该3条主线将共同影响机构行为与风险偏好；2）鉴于机构行为趋同性逐步上升，信用债供需仍存在失衡，结合利率走势延续低位震荡的判断，信用债中短端“防守”价值相对凸显，并可搭配长端适时“进攻”，因此建议在信用债配置策略上以中短端品种为核心底仓，凭借其票息抵御债市波动，同时筛选长端流动性较好的高等级信用债或二永债在交易层面上博弈3条主线发生变化带来的波段操作机会，但需注意及时止盈风险提示：债市超预期波动；信用债违约风险；城投融资政策变动超预期风险；统计口径存在误差；数据统计偏差；政策与市场变化的不确定性
行业
推荐个股及其他点评
理想汽车-W（02015.HK）：2025年三季报点评：业绩短期承压，构建具身智能完整AI系统
盈利预测与投资评级：由于公司车型结构性调整，我们下调公司2025~2027年营业收入预期分别为1134/1381/1912亿元（原值为1216/1527/1912亿元），同比分别-22%/+22%/+39%；由于公司AI投入持续加大，下调2025~2027年归母净利润预期为9/16/64亿元（原值为40/70/115亿元），分别同比-90%/+86%/+302%；对应2025~2027年EPS为0.4/0.7/3.0元，对应PE为164/88/22倍，考虑到公司AI转型可期，维持公司“买入”评级。
风险提示：行业价格战持续演绎；高阶智能辅助驾驶发展节奏低于预期。