全球股市立体投资策略周报11月第1期：港股卖空占比创4月以来新高

（以下内容从海通国际《全球股市立体投资策略周报11月第1期：港股卖空占比创4月以来新高》研报附件原文摘录）
本报告导读：上周全球指数普遍下跌， 中国股市逆势收涨，港股卖空占比创今年 4 月以来新高。资金面上， 12 月联储降息分歧加剧， 叠加联邦政府停摆引发流动性担忧。基本面上，欧美中上游盈利预期上修、港股金融材料预期上修， 欧洲景气预期回升。
投资要点：
市场表现：全球市场普遍下跌。 股市方面， MSCI 全球-1.4%，其中MSCI 发达市场-1.5%、 MSCI 新兴市场-1.0%。债市方面，英国 10Y 国债利率大幅上升。大宗方面，铜、原油涨跌幅靠后。汇率方面，美元贬，英镑升，日元升，人民币平。分板块看，上周中国股市能源+公用涨幅居前， 欧美科技因“AI 泡沫论”发酵明显回调。
交投情绪：上周欧美成交小幅放量、亚洲市场缩量，港股卖空占比创今年 4 月以来新高。 从成交看，上周上证、日经 225、韩国 Kospi200成交下降，标普 500、欧洲 Stoxx50、恒指成交上升。从投资者情绪看，港股投资者情绪环比下降、处历史偏低位，美股投资者情绪下降、处历史偏高位。从波动率看，上周港/美/欧/日股波动率上升。从估值看，上周发达市场、新兴市场整体估值均较前周下降。
盈利预期： 上周欧美中上游盈利预期上修，港股金融/材料预期上修。横向对比来看，上周港股 2025 年盈利预期边际变化表现最优，美股、欧股次之，日股表现最末。其中： 1）港股盈利预期上修，恒生指数 25 年 EPS 盈利预期从 2065 上修至 2073。 2）美股盈利预期上修，标普 500 指数 25 年 EPS 盈利预期为 271。 3）欧股盈利预期上修，欧元区 STOXX50 指数 25 年 EPS 盈利预期从 333 上修至 334。
经济预期：上周欧洲市场经济景气回升。 从经济领先指数看，过去一周，花旗美国经济意外指数下降，主受美联储 12 月降息路径不明、科技股回撤与政府停摆僵局影响；欧洲经济意外指数大幅上升，或受工业领域芯片需求强劲支撑；花旗中国经济意外指数下跌，或受中美关税协议细则、 10 月 PMI 不及预期和内需疲弱共同影响。
资金流动：上周美联储 12 月降息分歧加剧。 从央行政策利率看，美联储 12 月降息分歧加剧，杰斐逊指出利率接近中性，后续空间有限。截至 11/7，期货市场隐含利率显示市场预期联储年内降息 0.67次。上周美元流动性变化不大。全球微观流动性上， 9 月资金主要流入美国、中国大陆、印度、日本与韩国；上周港股通大幅流入港股。
风险提示： 部分指标为测算值，美联储降息快于预期，特朗普政策不确定性。