医药生物：内镜行业新品上量在即，澳华内镜明确困境反转！

（以下内容从华福证券《医药生物：内镜行业新品上量在即，澳华内镜明确困境反转！》研报附件原文摘录）
投资要点：
行情回顾：本周（2025年11月3日-2025年11月7日）中信医药指数下跌2.4%，跑输沪深300指数3.2pct，在中信一级行业分类中排名第30位；2025年初至今中信医药生物板块指数上涨19.1%，跑赢沪深300指数0.2pct，在中信行业分类中排名第15位。本周涨幅前五的个股为：合富中国（+61.1%）、万泽股份（+30.3%）、富祥药业（+23.3%）、华兰股份（+18.3%）、奥美医疗（+16.6%）。
内镜板块新品或催化新一轮采购浪潮，关注澳华内镜困境反转机会！1）招投标Q3基数上，医疗设备多数板块同比依然维持不错增速，景气持续。内镜行业层面，国内外新品25年国内集中上市，高端优质内镜或将驱动新一轮更新换代需求浪潮。2025年8月，奥林巴斯X1国产镜体获批上市。开立医疗推出新一代HD-650内镜，澳华内镜6月AQ-400获批，新品上市有望催生此前持续后置的采购需求。2）国产内镜招投标总体同比高增，单月金额对比下国产市占率显著加速提升。3）个股层面，重点推荐低位澳华内镜：①Q3收入端拐点初现，公司今年连续几个季度在去渠道库存，我们预计Q4库存进一步降低，有望回归常规水平，26年高增确定性高。②高端新品AQ400对标X1放量在即；③ERCP机器人重磅期权：全球首个在研，预计27-28年获批上市。
本周市场复盘及中短期投资思考：本周医药AH股均跑输大盘，中信医药指数本周跌幅倒数第一，成交量占比下降到5.4%，情绪很弱，板块上CRO和创新药调整幅度较大，周五则是流感带动中药和检测相关标的。个股上主要为重组或两岸主题催化的个股。我们判断主要系三季报后基金内部持仓调整布局26年方向，行业层面暂时无催化。行业事件上：1）2025年国家医保谈判完成，正式目录将于12月初纳入，目录外药品有127个，今年首次商保创新药目录价格协商的药品有24个，创新药支付端迎来新活水。2）减肥药：辉瑞与诺和诺德连续竞价收购Metsera，最终以100亿美元纳入辉瑞囊中。此外就是药价，诺和诺和与礼来宣布与美国政府达成协议，2026年起大幅降低降低肥胖药物价格，以提升药物可及性、降低患者负担，并将获得三年关税豁免。我们认为医药板块已经调整超2个月，大盘强势突破的背景下医药滞涨显著，而医药创新主线产业趋势明确，当前位置性价比高，有望迎来新一波行情。此外我们认为可以积极布局2026年较好的方向和个股。我们看好：创新药、CXO及上游，医疗设备板块。
本周建议关注组合：信达生物、康方生物、安科生物、百奥赛图、澳
华内镜、瑞迈特;
十一月建议关注组合：三生制药、信达生物、康方生物、益方生物、
奥赛康、一品红、汇宇制药、泰格医药、微创医疗、澳华内镜。
风险提示：行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。