业绩有韧性，工业厂房和能源工程合同增速快

（以下内容从中国银河《业绩有韧性，工业厂房和能源工程合同增速快》研报附件原文摘录）
中国建筑(601668)
事件：公司发布2025年第三季度报告。
业绩韧性较强，经营现金流改善。2025Q3，公司实现营业收入4499.12亿元，同比下降6.64%；实现归母净利润77.78亿元，同比下降24.14%；实现扣非净利润77.02亿元，同比下降23.52%。2025年前三季度，公司累计实现营业收入15582.20亿元，同比下降4.20%；实现归母净利润381.82亿元，同比下降3.83%；实现扣非净利润352.01亿元，同比下降4.9%。公司业绩小幅回落系房地产市场持续深度调整及基础设施投资增速放缓等因素叠加影响。公司经营活动现金流净额为-694.79亿元，同比少流出75.31亿元，主要系项目全周期现金流预算管理等各项措施有所成效。
毛利率略有下降，应收账款有所上升。2025年前三季度，公司毛利率为8.72%，同比下降0.11pct；净利率为3.17%，同比下降0.04pct。公司期间费用率4.22%，同比上升0.06pct。其中，销售费用率为0.38%，同比提高0.04pct；管理费用率为1.43%，同比下降0.01pct；财务费用率为0.87%，同比下降0.01pct。研发费用率为1.54%，同比提高0.03pct。报告期末公司应收账款4132.08亿元，同比增加527.66亿元。
新签合同稳中有升，工业厂房和能源工程订单增速快。2025年前三季度，公司新签合同额32936亿元，同比增长1.4%。公司建筑业务新签合同额30383亿元，同比增长1.7%。其中，房建业务新签合同20,146亿元，同比增长0.7%；基建业务新签合同额10,144亿元，同比增长3.9%；勘察设计业务新签合同额92亿元，同比下降7.4%。公司深入推进两优两重市场策略，工业厂房新签合同额6405亿元，同比增长23.0%；能源工程新签合同额4419亿元，同比增长31.2%。公司合约销售面积952万平方米，同比增长0.7%，土地储备结构持续优化。
投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润分别为为484.52、501.1、523.47亿元，分别同比4.9%/3.4%/4.5%，对应P/E分别为4.62/4.47/4.28倍，维持“推荐”评级。
风险提示：固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。