汽车行业动态跟踪：马斯克万亿薪酬方案点评

（以下内容从华福证券《汽车行业动态跟踪：马斯克万亿薪酬方案点评》研报附件原文摘录）
投资要点：
特斯拉董事会提出了一项全球商业史上从未有过的巨额薪酬激励方案：若埃隆·马斯克在未来10年内达成一系列目标，他将获得价值约1万亿美元的报酬摘要。
核心目标如下：
市值：从当前约1万亿美元提升至≥8.5万亿美元；
汽车交付：累计交付2000万辆特斯拉整车；
Robotaxi：100万辆自动驾驶出租车投入商业运营；
FSD订阅：1000万份全自动驾驶（FSD）活跃订阅；人形机器人：交付100万台Optimus机器人；
盈利：提升至4000亿美元（约为2024年的24倍）。
特斯拉将于11月6日召开年度股东大会，届时将宣布几项提案的投票结果，其中就包括对埃隆·马斯克的“万亿美元薪酬方案”。对于薪酬方案，首次投票（2018）?已获得约73%的股东支持，但因程序缺陷被法院撤销；
标志着股东对该巨额薪酬方案的多数认可。2025年的万亿美元薪酬方案尚未完成投票，仍在等待股东表决，且已有部分的反对声音。11月4日，全球规模最大的主权基金之一、挪威政府全球养老基金明确表示，将在本周的特斯拉年度股东大会上对埃隆·马斯克的“万亿美元薪酬方案”投出反对票。
在2018投票过程中，根据内华达州法律规定马斯克不可以参加投票，虽然均持反对意见的机构均不在少数，包括挪威基金、加州基金等，但是都不影响方案高票通过；2024年特斯拉注册地（公司法务文件中登记的法定地址）改为德州，特斯拉迁址后本次投票马斯克本人可以参加，且他本人卡着9月12日股权登记日增持10亿美金。基于过往的投票结果和马斯克本人的投票权变化，以及特斯拉董事会多次在多种渠道，包括马斯克多次出面号召投票的行动，预计此次股东大会对薪酬方案投票通过概率较高。
若薪酬方案获得通过，将对特斯拉长期发展将产生深刻的影响。有助于：1）高层稳定性：有助于巩固其在董事会的控制权，降低因股权争夺导致的离职风险。2）激励与长期目标对齐方案把全部奖励设为与市值、交付量、Robotaxi、Optimus等宏大里程碑挂钩，只有目标全部达成才会解锁，确保马斯克的个人利益与公司长期价值深度绑定。3）加速关键项目：获批后，马斯克有更大动力推进自动驾驶出租车（Robotaxi）和人形机器人（Optimus）等高风险高回报项目，帮助特斯拉在AI、机器人赛道保持领先。4）资本与资源配置：通过后公司可在不增加现金支出的前提下，以股票激励方式为研发提供长期资金支持，降低短期现金流压力。5）治理争议缓解：虽然仍有机构投票顾问（ISS、Glass Lewis）持反对意见，但董事会公开呼吁支持，若获批可在一定程度上平息外部治理质疑。6）市场情绪提振：初步投票结果显示方案获通过后，特斯拉股价在投票前出现明显上涨，投资者将其视为对公司未来增长的正面信号。
若马斯克薪酬方案获得通过，且2026年特斯拉人形机器人将正式进入商业化，对于特斯拉产业链以及国内人形机器人行业将带来巨大的利好，产业链公司将获得订单激增、技术升级等，国内人形机器人公司将获得上下游协同与生态扩展。对于资本市场，也将是巨大的投资机会。
建议关注：
特斯拉产业链公司：三花智控、拓普集团、新泉股份、恒帅股份等。
国内人形机器人整机公司：长安汽车、小鹏汽车、东杰智能等。
风险提示
宏观经济下行；汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场价格战加剧的风险；零部件年降幅度过大；关键原材料短缺及原材料成本、运费上升的风险。