Q3业绩继续亮眼，零售渠道影响力稳步提升

（以下内容从国金证券《Q3业绩继续亮眼，零售渠道影响力稳步提升》研报附件原文摘录）
匠心家居(301061)
10月29日公司发布2025年三季报，25Q1-Q3实现营收/归母净利/扣非归母净利分别+35.80%/+52.62%/+59.36%到25.11/6.58/6.24亿元。单25Q3，公司实现营收/归母净利/扣非归母净利分别+29.25%/+55.06%/+45.56%到8.30/2.26/1.95亿元。
经营分析
客户合作深度广度双提，零售渠道影响力不断提升。合作深度方面，合作关系持续深化，25Q1-Q3前十大客户中有9家实现采购额同比16.64%至635.28%增长（3家>100%，2家>500%）；合作广度方面，公司积极拓展优质客户，单Q3新客户净增19家（美国零售商18家），其中3位入选“前100位家具零售商”。公司在零售渠道影响力不断提升，一方面25Q1-Q3公司对美国零售商的销售收入占公司同期总营收/美国市场同期销售总额比例分别为67.16%/72.86%，同比+9.38/+8.59pct，另一方面公司MOTO“店中店”数量持续增长，覆盖面扩大拉动品牌影响力提升。
Q3毛利率同比稳定增长，环比表现受关税拖累。2025年Q1-Q3毛利率同比+4.6pct至38.4%，25Q3毛利率同比+3.6pct至38.3%。但Q3毛利率环比-1.2pct，出现一定下滑，主因Q3出口产品综合关税支出较高。费用率方面，25Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.3/-0.9/+0.1/+1.2pct至3.2%/2.6%/5.0%/-1.4%。其中，25Q3销售/管理/研发/财务费用率同比+1.7/-3.2/-0.2/+7.2pct至3.5%/2.6%/4.7%/0.9%，财务费用率上升主因三季度人民币升值趋势明显使公司账面产生1795万元的汇兑损失。强产品力构建经营韧性，品牌影响力与客户信任双重提升。从外部因素扰动来看，尽管美国关税政策波动带来一定的经营压力，但公司凭借其合理的产品结构、有效的供应链协同、高效的交付效率与服务响应打造了较强的产品力，依托强产品力带来的议价能力及越南产能布局优势一定程度上削弱关税层面的影响。从公司本身的内生动力来看，一方面，公司MOTO店中店数量持续增长，OBM业务有望加速发展；另一方面，公司产品力及交付能力越发受到美国客户认可，客户关系稳中向好，在海外降息需求有望回暖的背景下，考虑到美国消费者相对超前的消费习惯及公司优质的产品力，ODM业务后续延续优异增长可期。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司25-27年EPS分别为4.15/5.14/6.19元，当前股价对应PE为23.73/19.13/15.90倍，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格大幅上涨；自主品牌推广不畅；人民币汇率大幅波动。