全栈演进，AI教育智能化与多元场景的价值重估

（以下内容从华福证券《全栈演进，AI教育智能化与多元场景的价值重估》研报附件原文摘录）
视源股份(002841)
投资要点：
AI教育：软硬协同提效，B/C端驱动场景拓展。
公司围绕“希沃”品牌构建的软硬件一体化AI教学解决方案已完成从产品到平台的跃迁。2025年上半年，公司国内教育交互智能平板出货份额达45.3%，连续13年居行业首位，广泛覆盖全国超280万间教室、20万所中小学和2,500多所高校。
AI赋能带动B端产品结构升级，公司率先推出的4K教师观察摄像头、行为表情识别、智能录播、课堂智能反馈等终端，推动教育硬件从显示工具向“数据采集+AI计算+反馈闭环”的平台设备演进，显著提升教师效率与课堂个性化教学能力。同时，公司已推出基于大模型的教学反思系统及AI助教，积极构建“软件+服务”生态，有望提升单客户收入与毛利率水平。
海外业务：业务结构改善，MAXHUB打开B端增量空间
2024年公司海外业务收入达56.99亿元，同比增长22.23%。2025年上半年，海外营收进一步增长至30.32亿元。公司通过新研发硬件融入微软生态，强化了MAXHUB在智慧办公场景下的渗透力，叠加海外自有品牌推进节奏，有望迎来量价齐升的转折点。
新兴业务：布局机器人，产业协同潜力逐步显现
公司自主研发发布MAXHUBX7工业级四足机器人，首次进入通用智能设备领域，形成控制器、商显之外的新增量平台。X7产品聚焦“全地形+模块化+全栈导航”的技术特点，结合视觉系统、信息交互与多模块控制模块能力。机器人业务虽处于早期阶段，但具备高复用、高毛利、强场景适配性的特征，未来有望与公司现有ToB渠道共振，释放协同潜力。
盈利预测与投资建议
我们预计公司25/26/27年营收分别为238/290/359亿元，归母净利润分别为9.91/12.30/15.68亿元，分别对应当前EPS为1.42/1.77/2.25元。我们判断，随着AI教育从功能化走向平台化，凭借公司在硬件端的龙头地位，成长性将在未来2-3年持续释放。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
教育政策波动风险、AI教育产品商业化落地风险、海外扩张不确定风险、新业务研发风险、供应链波动等