2025年9月财政数据点评：税收收入稳步增长，中央财政安排5000亿下达地方

（以下内容从开源证券《2025年9月财政数据点评：税收收入稳步增长，中央财政安排5000亿下达地方》研报附件原文摘录）
事件：财政部公布2025年9月财政数据，1-9月全国一般公共预算收入同比增长0.5%（前值为0.3%，下同），支出同比增长3.1%（3.1%）；1-9月全国政府性基金预算收入同比下降0.5%（-1.4%），支出同比增长23.9%（30.0%）。中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方。
一般公共预算：9月收入、支出同比均回升，证券交易印花税收入持续高增
收入：9月，一般公共预算收入同比增长2.6%（2.0%），其中中央收入同比增长3.5%（2.0%），地方收入同比增长2.0%（2.0%）。税收收入同比增长8.7%（3.4%），连续6个月保持正增长，其中除外贸企业出口退税、企业所得税、房产税、城镇土地使用税、耕地占用税外，其余税种同比较8月均有所提升。股市交易延续活跃，证券交易印花税收入持续高增，叠加2024年同期低基数下，同比增长342.4%（226.0%），同比增长连续4个月提升。企业所得税同比增长19.6%（33.4%），仍保持两位数同比增长，主要原因系反内卷政策执行下，市场活力不断提升，价格拖累减轻，工业企业利润明显回升，共同推动企业所得税同比高增。非税收入增幅回落，9月非税收入同比减少11.4%（-3.8%）。
支出：9月，一般公共预算支出同比增长3.1%（0.8%），其中央支出同比增长3.2%（2.8%），地方收入同比增长3.1%（0.4%），财政支出整体有所回升。基建支出项城乡社区事务同比下降11.6%（-16.8%），农林水事务同比下降6.9%（-22.9%），基建支出回升推动9月财政支出同比增长回升。
政府性基金预算：9月收入回升、支出回落，土地出让收入增速回升
收入：9月，政府性基金收入同比增加5.6%（-5.7%），中央收入同比增加2.4%（-36.5%），地方收入同比增加5.9%（-0.2%），其中土地出让收入同比减少1.0%（-5.8%）。政府性基金收入、中央收入、地方收入当月同比均转正，土地出让收入1-9月累计同比减少4.2%，虽仍处于下降区间，但已达2025年以来峰值。支出：9月，政府性基金支出同比增加0.4%（19.8%），中央支出同比增加19.7%（-14.7%），地方支出同比减少0.3%（22.9%），其中土地出让支出同比减少3.1%（13.9%），9月政府性基金支出增速较8月有所回落。
市场：市场对基本面数据仍不敏感，长端收益率日内走势震荡下行
财政数据于10月17日17：30公布，当日由于受美国地区性银行陷入信贷欺诈事件影响，避险情绪下，早盘长端收益率下行。市场对财政数据整体反应不敏感，低利率环境下市场更为关注权益、商品端走势，债市交易或仍受权益端表现及基金赎回费相关规定落地情况影响，午盘后权益端走弱，长端收益率持续下行。
债市观点：经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行
对于股、债配置，我们维持观点：
（1）2025年下半年，经济增速或不会明显下行（已经进入第二次L型的一横）；
（2）物价等结构性问题，有望趋势性好转；
（3）股债配置继续切换：债券收益率、股市有望持续上行。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。