晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观量化经济指数周报 20251012：逆周期调控的增量举措渐行渐近
关注重启国债买卖操作的时机，降准降息取决于对四季度经济形势的综合研判
海外周报 20251012：如何看待本轮特朗普的关税威胁？
核心观点：本周特朗普再度威胁对华加征关税引发市场避险交易，美股美铜美油、美债利率、美元指数均下跌，黄金震荡向上。从影响上看，在经历了 4 月的对等关税冲击后，本轮关税威胁对美国经济和市场的影响料较为有限，但带来的通胀压力或给未来美联储降息带来更大阻力与不确定性。向前看，需关注双方反制措施及贸易冲突升级向其他关键领域（稀土和芯片等）的扩散情况，同时可关注 APEC 上双方可能的高规格会晤进展。从交易策略来看，未来一周内美股等风险资产在原有的止盈压力、估值偏高下料因关税冲突的再升级而面临加速调整风险。若风险资产的调整引起类似 4 月的流动性风险，令黄金等避险资产下跌，则可优先重仓布局。此后新的关税冲突进入稳定期，流动性风险结束，但避险交易仍主导市场。此时可开始渐进式布局风险资产，指标上可关注沪深 300 ETF与美股股指的期权交易量。 风险提示：特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。
固收金工
固收周报 20251012：周观：第二轮“关税战”打响后（ 2025 年第 39 期）
中美贸易战再度升级，如何看待债券的交易机会？
固收周报 20251012：转债建议优先考虑回撤可控性
建议仍优先考虑回撤的可控性，其次考虑向上的弹性，并且不执着于条款博弈，而是诉诸于相对确定性的业绩改善或估值修复。
固收点评 20251011：二级资本债周度数据跟踪（ 20250929-20251010）
一级市场发行情况：本周（ 20250929-20251010）银行间市场及交易所市场共新发行二级资本债 1 只，发行规模为 12.00 亿元。 二级市场成交情况：本周（ 20250929-20251010）二级资本债周成交量合计约 445 亿元，较上周减少 1854 亿元。
固收点评 20251011：绿色债券周度数据跟踪（ 20250929-20251010）
一级市场发行情况：本周（ 20250929-20251010）银行间市场及交易所市场共新发行绿色债券 11 只，合计发行规模约 152.50 亿元，较上周减少157.24 亿元。 二级市场成交情况：本周（ 20250929-20251010）绿色债券周成交额合计 418 亿元，较上周减少 285 亿元。
行业
推荐个股及其他点评
香港中旅（ 00308.HK）：剥离旅游地产资产，聚焦核心盈利业务盈利预测及投资建议：香港中旅作为全国领先的文旅投资运营一体化平台，背靠央企中旅集团打造多个标杆文旅项目，立足大湾区发展多元业务，未来布局海内外文旅新项目赋能成长。我们维持公司盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为 2.7/4.2/6.0 亿港元，对应 PE 为 31/20/14 倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济波动、新增项目落地进度不及预期、自然灾害和极端天气影响经营等风险
光洋股份（ 002708）： FPC&低空经济&人形机器人“三擎驱动”，轴承龙头焕发新生
盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 预 计 公 司 2025-2027 年 实 现 营 收27.74/37.00/47.95 亿元，实现归母净利润 1.08/2.18/3.63 亿元， EPS 分别为每股 0.19/0.39/0.65 元，当前市值对应 2025-2027 年 PE 为 73/36/22 倍。公司为轴承领域头部企业，盈利能力已实现触底反弹， FPC 业务扭亏在即，叠加公司在低空经济与人形机器人领域的布局，公司有望打开全新增长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料成本上行超预期；下游车市需求不及预期；新产品落地不及预期； FPC 业务拓展不及预期；新兴产业拓展不及预期。
恒逸石化（ 000703）：聚酯行业景气修复，公司钦州项目即将投产
盈利预测与投资评级：随着石化行业反内卷以及稳增长政策的推进，我们认为公司后续盈利能力有望修复。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 4.3、 6.5、 8.2 亿元，根据 2025 年 10 月 9 日收盘价，对应 A 股PE 分别 56、 37、 29 倍。我们看好公司未来成长性，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原油价格大幅波动的风险；市场竞争加剧；产品价格波动；项目建设进度不及预期。
百胜中国（ 09987.HK）：长策长驱，百战百胜
开店逻辑仍存，同店改善可期。
荣盛石化（ 002493）：石化化工行业稳增长方案推出，民营炼化龙头有望受益
盈利预测与投资评级：公司为我国民营大炼化龙头企业，随着石化行业反内卷以及稳增长政策的推进，我们认为公司后续盈利能力有望修复。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 19、 29、 41 亿元，根据 2025 年10 月 9 日收盘价，对应 A 股 PE 分别 52、 33、 24 倍。我们看好公司未来成长性，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧；产品价格波动；原材料价格波动；项目建设进度不及预期。