策略周观点：9月是快牛和慢牛的分水岭

（以下内容从信达证券《策略周观点：9月是快牛和慢牛的分水岭》研报附件原文摘录）
核心结论：投资者对牛市的分歧较小，但对慢牛和快牛的分歧依然较大，从全球股市来看，美股是最典型的慢牛走势，美股1年内涨幅超过40%是很少的，而且一旦达到后，后续年度涨幅会明显下降，过去1年上涨综指的涨幅已经达到了这一水平。2016-2021年，A股也有慢牛的迹象，每次年度滚动涨幅达到30%后，股市往往均会出现剧烈震荡，2017年上半年、2020年7-12月、2021年2-8月，上证综指均出现了半年内指数没有创新高的震荡。所以如果现在的牛市是慢牛，则按照2016-21年上证综指和1995年以来标普500的波动规律，指数半年内很难有较大的涨幅。但如果是快牛，则牛市中的震荡和休整一般会比较短暂，比较常见的是1-2个月（2014年12月-2015年1月、2006年6-8月、2007年1-2月、2007年6-7月），10月后就有可能再次开启连续上涨。当下的牛市，有政策的催化，有较大概率发展成大级别牛市。
（1）过去1年涨幅已经达到慢牛年度涨幅的上限。从全球股市来看，美股是最典型的慢牛走势，从标普500的1年滚动涨幅能够看到，美股1年内涨幅超过40%是很少的，而且一旦达到后，后续年度涨幅会大幅下降，过去1年上涨综指的涨幅已经达到了这一水平。上证综指历史上年度涨幅波动比标普500更大，1996-97年、2000年、2006-2007年、2009年、2014-2015年，上证综指滚动1年涨幅均大幅超越40%。2016-21年，A股的牛市均较慢，年度涨幅均没有超过40%。
而且2016-2021年每次年度滚动涨幅达到30%后，股市往往均会出现剧烈震荡，2017年上半年、2020年7-12月、2021年2-8月，上证综指均出现了半年内指数没有创新高的震荡。
（2）如果是快牛，则窄幅震荡后，Q4指数还会创新高。但如果按照快牛的经验，则指数的震荡时间往往会非常短暂，2014年12月-2015年1月、2006年6-8月、2007年1-2月、2007年6-7月，指数震荡的时间均比较短。
所以如果现在的牛市是慢牛，则按照2016-21年上证综指和1995年以来标普500的波动规律，指数半年内很难有较大的涨幅。但如果是快牛，则牛市中的震荡和休整一般会比较短暂，比较常见的是1-2个月，10月后就有可能再次开启连续上涨。
（3）当下的牛市，有政策的催化，有较大概率发展成大级别牛市。我们认为，股市在政策和微观流动性（股市层面的流动性）的共振下，往往较易产生较大的牛市。
风险因素：房地产超预期下行，美股剧烈波动，历史规律可能会失效。