煤炭行业周报：煤价于长协基准处再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打行业周报

（以下内容从开源证券《煤炭行业周报：煤价于长协基准处再迎反弹，煤炭布局稳扎稳打行业周报》研报附件原文摘录）
本周要闻回顾：动力煤价格于长协基准675元/吨处再迎反弹
动力煤方面：动力煤价格微涨，截至9月12日，秦港Q5500动力煤平仓价为680元/吨，环比上涨1元/吨，涨幅0.15%；煤价在上冲700元之上之后回落至675元/吨出现止跌，然后再次反弹，其中675元/吨是年度长协价格计算公式的基准价。当前正处于夏季和秋季换挡期，后续金九银十的非电煤需求有望成为亮点。炼焦煤方面：截至9月12日，京唐港主焦煤报价1540元/吨，从七月初的1230元的底部反弹；焦煤期货反弹更为明显，从6月初的719元反弹至当前的1145元，累计涨幅达到59.2%；炼焦煤价格随着动力煤价格的回调也出现一定程度的回落，但当前在1540元/吨位置得到明显支撑。
投资逻辑：动力煤和炼焦煤价格已到拐点右侧
动力煤属于政策煤种，我们判断价格仍将反弹修复至长协价格，近期已修复到过第二目标价之上，即地方国企长协实际成交价（700元左右）之上，现货价格修复年度长协价，实际是大宗商品双轨制运行机制下的必选结果，长协本身作为优惠品种而与现货形成倒挂，会促使下游用户优先购买现货而暂缓购买长协，从而驱动现货的价格修复。未来我们仍旧看好动力煤现货价修复第三目标价之上，即达到“煤和火电企业”盈利均分位置（测算2025年是750元左右），对于煤价本轮上涨是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860元左右，可视为第四目标价。近期价格虽有调整，是因为夏季和秋季交替导致用电耗煤趋弱所致，后续金九银十非电煤有望接棒且促使价格再次上行，尤其是化工耗煤。炼焦煤属于市场化煤种，我们判断价格更多由供需基本面决定，对于其目标价格可通过“炼焦煤与动力煤价格的比值”作为参考，京唐港主焦煤现货与秦港动力煤的现货比值为2.4倍，则与动力煤第一、第二、第三、第四目标对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元。焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水。。
投资建议：周期与红利双逻辑，四主线布局
煤炭股双逻辑之一：周期弹性。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端“查超产”政策推动产量收缩，以及需求端“金九银十”旺季非电煤需求预期回暖，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑；而炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。煤炭股双逻辑之二：稳健红利。从中报数据看，即便在2025年盈利整体承压的背景下，多数煤企依然保持了较高的股息率；尽管行业利润同比大幅下滑，并未动摇煤企分红意志，仍有6家上市煤企发布中期分红方案（中国神华/山西焦煤/陕西煤业/上海能源/兖矿能源/中煤能源），合计分红规模241.3亿元，基本延续了2024年中7家公司分红趋势，企业分红意愿与频次实现跨越式提升。资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲，煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已到布局时点。四主线精选煤炭个股将受益：主线一，周期逻辑：动力煤的【晋控煤业、兖矿能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北矿业、潞安环能】；主线二，红利逻辑：【中国神华、中煤能源（分红潜力）、陕西煤业】；主线三，多元化铝弹性：【神火股份、电投能源】；主线四，成长逻辑：【新集能源、广汇能源】。
风险提示：经济增速下行风险，进口煤大增风险，可再生能源加速替代风险