2025H1盈利能力大幅提升，压力和惯性产品高速增长，打造MEMS平台型企业显出成效

（以下内容从华福证券《2025H1盈利能力大幅提升，压力和惯性产品高速增长，打造MEMS平台型企业显出成效》研报附件原文摘录）
敏芯股份(688286)
事件：
2025年8月29日，敏芯股份发布2025年半年报数据显示：2025H1实现营收3.04亿元，同比增加47.82%，创历史新高；实现归母净利润0.25亿元，同比增长171.65%，盈利能力大幅度改善。毛利率为31.64%，同比增加10.21个百分点。2025第二季度实现营收1.69亿元，同比增加43.89%，环比增长25.24%；归母净利润0.22亿元，同比增长207.88%；毛利率36.16%，相比2025年一季度25.98%，环比大幅度提升。
投资要点：
MEMS声学产品收入略降低，压力产品线保持强劲增长势头MEMS压力产品线实现收入1.33亿元，同比大幅增长67.05%，保持了强劲的增长势头，占比进一步提升至43.83%。公司在防水气压计
产品上，牢牢把握知名品牌客户合作的口碑与案例，一方面提升在该知名品牌的市场份额，另一方面将该成功案例向国内外其他品牌推广，目前已进入多个品牌的新产品选型中，公司还将该器件向手机气压计应用推广，进一步实现从智能手表向手机下游应用领域的拓展，目前已向手机品牌客户送样测试。公司微差压产品继续夯实现有领先市场地位，同时积极布局研发新一代产品。
MEMS声学领域，公司进一步扩宽产品竞争力，一方面开始SNR72dB以上的MEMS芯片设计开发；另一方面对尺寸为0.56mm*0.56mm的MEMS芯片进行工艺优化，不断提升良率，已开始批量出货。MEMS压力传感器领域，公司在适合消费类的SOI压力传感器工艺平台的基础上进一步完成了尺寸小于0.7*0.7mm的全新血压计芯片，以及小于0.5*0.5mm的胎压计芯片的研发以及良率提高工作，基于这些芯片平台开发的防水气压计、深度计、数字胎压计等芯片也已逐步量产，后续主要为优化提高良率的工作；基于前述工艺平台的适用汽车领域的压力芯片也已经铺开，在中低压领域持续获得客户验证机会，主要应对汽车进气、尾气、燃油蒸汽等油气混合的恶劣环境做好了新技术改良，助力传统内燃机领域。
惯性传感器产品实现跃升，有望成为第三增长曲线
公司惯性传感器产品实现销售收入1975.6万元，较去年同期大幅增长98.82%，实现了跃升。该品类的增长，一方面是公司持续研发解决了加速度计产品生产工艺问题，加速度计产品开始向ODM平板及手机产品逐渐出货，产品出货量出现良好的增长势头；另一方面，公司控股子公司中宏微宇的IMU产品实现客户突破，营业收入显著提升，中宏微宇在现有成功产品的基础上开始着手研发未来可用于车载、机器人、农机等不同应用领域的IMU产品。公司布局研发的MEMS陀螺仪和ASIC芯片已开始进入测试迭代中，预计在不久的将来，公司将实现MEMS加速度、陀螺仪、IMU组成的全链路的惯性产品矩阵，该产品线也将成为公司新的增长点。
RokidGlasses麦克风独家供应商，卡位AI眼镜新机遇
中国自主研发制造的AI+AR眼镜RokidGlasses，49克的轻盈机身，成为广受关注的AI眼镜产品，凝聚全产业链本土化的技术突破，敏芯股份作为麦克风独家供应商，敏芯股份传感器扮演了“听觉中枢”的关键角色，高信噪比、低功耗、强抗干扰等一系列优势为RokidGlasses
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注入了“清晰基因”。目前，Rokid Glasses销量已突破30万，卡位AI眼镜核心品牌商，同时公司也在在其他品牌产品中不断扩大份额，MEIZU魅族StarVViewAR智能眼镜搭载了两颗敏芯股份麦克风。随着AI/AR眼镜的普及，公司预计将获得新的成长机遇。
公司MEMS技术基础深厚，积极布局多类人形机器人用传感器传感器在人形机器人领域有着广泛的应用，公司已开始进行积极布局。力\力矩传感器作为机器人控制感知层的核心零部件，可用于实时测量机器人各关节所受到的力，并实现主动力输出控制，在高复杂度工作、协调作业等场景扮演重要角色。六维力\力矩传感器因维度多、精度高、结构紧凑以及输出协调同步的优点，应用在指关节、腕部和踝部可以更加精准地测量关节受力的情况，实现对人手的模仿以及控制机器人的身体姿态并维持平衡；公司已启动了MEMS六维力\力矩传感器的研发立项，以及应用于人形机器人指尖感测的三维力\力矩传感器的研发立项。此外针对模仿人类皮肤的触觉和温度感知功能，公司启动了手套型压力及温度传感器的研发立项，采用在柔性基底上集成薄型MEMS压力传感器和温度传感器的技术。其次，为实现人形机器人对姿态控制、平衡维持及导航定位的需求，公司启动了机器人用IMU的研发立项，通过IMU提供的实时姿态信息，机器人的中枢可对其自身进行运动控制。
盈利预测与投资建议
随着压力和惯性产品持续高增，以及声学产品逐步恢复增长，我们预计公司2025-2027年收入分别为7.22、9.82、13.21亿元（前值2025、2026年收入为6.5、8.0亿元），同时公司2025H1盈利能力已经大幅度改善，预计归母净利润2025-2027年分别为0.57、0.97、1.53亿元（前值2025、2026年归母净利润0.1、0.8亿元），EPS分别为1.02、1.73、2.73（前值2025、2026年EPS为0.22、1.45元）。采用可比公司估值法，2025年可比公司调整后平均PS倍数为12.08倍。我们认为，公司MEMS平台型企业初步成型，压力和惯性产品保持高速增长，同时积极卡位和布局AI眼镜、人形机器人等新应用领域，成长可期，2025年PS7.76倍，相对低估，从“持有”评级调整为“买入”评级。
风险提示
下游需求不及预期、新产品研发不及预期、竞争加剧风险