晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
海外周报 20250907： 9 月 FOMC 前看点：非农校准与 8 月通胀
核心观点：本周全面降温的美国就业数据令 9 月降息几无悬念，降息交易带动美债收益率降至 4 月以来的低位。而叠加欧元区财政担忧引发的国债市场动荡，黄金价格在本周迎来两轮大涨，突破 3600 美元/盎司关口、再创新高。下周关注美国非农就业数据年度校准，以及 8 月 PPI、 CPI数据，二者将决定 9 月 FOMC 会议的基调，即 9 月降息幅度以及点阵图指引的年内降息空间。基准情形下，预计 9 月降息 25bps，点阵图指引全年额外 1-2 次降息。但近期密集的就业与通胀数据令市场波动性加大，全年降息预期仍存在调整空间。
宏观量化经济指数周报 20250907：主要城市商品房成交延续改善
预计 8 月新增贷款或延续同比少增、社融增速或小幅回落
宏观点评 20250906： 9 月 FOMC 前的主角团——2025 年 8 月美国非农就业数据点评
核心观点： 8 月美国新增非农 2.2 万，较预期的 7.5 万偏离-2.68x 标准差，前值由 7.3 万上修至 7.9 万，前两月累计下修 2.1 万。本次修正后的 6 月新增非农由初值的 14.7 万下调至-1.3 万，为 2021 年以来首次转负。失业率 4.324%，预期 4.3%，前值 4.248%。结合多个数据，我们认为当前美国劳务需求延续有序走弱，同时保持供需双弱的畸形平衡，这导致非农新增就业的走弱程度较失业率的走高程度更加明显。 8 月非农数据作为 9 月FOMC 会议前的主角团之一已经亮相，剩余三位（ 9 月 9 日的非农初值校准、 9 月 10 日的 PPI、 9 月 11 日的 CPI）的表演将决定 9 月 FOMC 会议将转向更鸽派（ 9 月降息 50bps）还是更鹰派（ 9 月降息 25bps，但点阵图指引鹰派）。向前看，未来两周市场仍然处于数据密度更大、质量更差的宏观环境中，建议关注处于低位的 VIX 和过于乐观且可能回落的降息预期。 风险提示：特朗普政策超预期；美联储降息幅度过大引发通胀反弹甚至失控；美联储维持高利率水平时间过长，引发金融系统流动性危机。
宏观点评 20250902：每周宏观经济和资产配置研判—20250902
关注反内卷和四中全会带来的国内经济政策变化