2025年中报业绩点评：中报业绩平稳增长，城轨+海外业务向好

（以下内容从中国银河《2025年中报业绩点评：中报业绩平稳增长，城轨+海外业务向好》研报附件原文摘录）
中国通号(688009)
核心观点
事件：公司披露2025年中报。2025H1公司实现收入147.30亿元，同比增长2.77%；归母净利润16.21亿元，同比增长1.34%；扣非归母净利润15.59亿元，同比下降0.11%。
在手订单逐步转化，海外持续发力。25年上半年公司聚焦轨交+低空双赛道，存量订单逐步转化为收入，业绩实现平稳增长。Q2单季度公司业绩表现良好，实现收入79.96亿元，同比+2.71%；归母净利润10.59亿元，同比+6.46%；扣非归母净利润10.02亿元，同比+3.69%。分板块来看，25H1公司铁路业务收入83.24亿元，同比-7.87%；城轨业务收入39.16亿元，同比+12.85%；工程总承包及其他业务收入14.80亿元，同比+29.93%；海外业务保持高增态势，收入9.44亿元，同比+55.92%。上半年公司新签订单175.68亿元，同比-16.44%；其中铁路及城轨业务订单同比+12.64%/+26.51%，主要系轨交行业逐步进入大修周期，上半年公司高铁改造项目合同额同比+74.86%，并承接武汉地铁1号线、北京地铁5号线等改造工程；海外及工程总承包订单有较大幅度下降，主要系公司聚焦主业，加速退出市政房建业务。公司低空经济业务拓展取得较好成果，上半年新签订单0.3亿元。
期间费用率基本稳定，盈利能力略有下滑。25H1公司综合毛利率28.76%，可比口径同比-0.50pct，各项业务除铁路板块毛利率同比+1.28pct，其他板块均有不同程度下滑，其中海外业务毛利率同比下滑12.36pct幅度较大，主要系去年同期结算项目毛利率较高所致。25H1净利率为12.70%，同比-0.35pct。公司期间费用率基本保持稳定，销售/管理/财务/研发费用率为2.26%/6.53%/-0.19%/5.47%，可比口径同比-0.17pct/-0.14pct/+0.36pct/+0.24pct。
低空产业格局加快构建，培育新业务增长极。在技术方面，公司与院士团队构建以“低空空域管控”为核心，“低空通信、感知反制、数字底座、无人机”四项为协同的“1+4”联合创新体系。公司低空空域智能管控系统和无人机智能巡检在青岛、雄安、石家庄等地完成15个平台部署；“一塔一城”方案在神华铁路、包头广播电视塔完成试验，在怒江、南京等地部署试用；感知与反制系统在雄安发布，并在高铁沿线率先应用，在京津冀、长三角、川渝等地部署14套。在场景应用示范方面，公司与中信集团、中国邮政等央企推动典型场景应用，同时拓展应急救援、城市治理等场景，在全国34个城市开展以无人机巡检为主的49处场景服务。公司低空业务产业格局加速建立，随着低空经济的快速发展，未来低空业务有望成为公司新的业绩增长点。
投资建议：预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润37.55亿元、40.35亿元、43.80亿元，对应EPS为0.35、0.38、0.41元，对应PE为16倍、15倍、13倍，维持推荐评级。
风险提示：固定资产投资不及预期的风险，新产品拓展不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，海外市场拓展不及预期的风险等。