(以下内容从华安证券《动力业务稳健增长,固态技术进展领先》研报附件原文摘录)
国轩高科(002074)
主要观点:
业绩稳健增长,盈利能力改善明显
公司25年上半年实现收入193.94亿元,同比增长15.48%;实现归母净利润3.67亿元,同比增长35.22%。核心业务动力电池毛利率为14.24%,同比提升2.16Pct;公司整体净利率为1.89%,同比提升0.28Pct。业绩增长主要系公司动力及储能业务稳步发展,以及全球化战略的持续推进。
动力电池:盈利能力提升,客户结构优化
25年上半年公司动力电池业务实现收入140.34亿元,同比增长19.94%,收入占比从69.67%提升至72.37%。上半年动力电池装机量全球市占率为3.6%,较去年同期提升1个百分点,国内市占率提升至5.18%,排名第四。
公司深耕高端汽车赛道,以个性化解决方案为核心竞争力,对奇瑞星纪元、风云系列、吉利银河及零跑等多款高端车型实现量产交付。同时,公司发布“G行超级重卡标准箱”,全面覆盖重卡应用场景;与亿航智能达成深度战略合作,积极布局低空经济领域。
储能电池:业务稳步推进,海外本土化生产实现突破
25年上半年公司储能电池系统实现收入45.62亿元,同比增长5.14%。上半年公司储能电池出货量位居全球第七位。公司发布“乾元智储20MWh储能电池系统”;To C市场,Gendome系列便携式移动储能设备在海外市场获得高度关注。海外市场方面,公司旗下5MWh液冷储能系统已在德国哥廷根基地实现本地化生产。
固态电池进展迅速,全球化布局加速
公司在固态电池领域取得突破,“金石全固态电池”能量密度达350Wh/kg,首条全固态实验线已成功贯通;“G垣准固态电池”能量密度达300Wh/kg,续航里程可达1,000公里。公司固态电池技术有望切入低空飞行器、人形机器人等新兴领域,加速商业化进程。
公司海外业务开拓加速,上半年海外地区收入达64.00亿元,同比增长15.79%,收入占比提升至33.00%。德国哥廷根、越南河静等工厂已陆续投产,同时规划在摩洛哥、斯洛伐克、美国等地建设新产能基地,有望进一步增强国际配套交付能力。
投资建议
我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为16.91/25.21/33.63亿元(前值为15.05/23.74/32.82亿元),对应PE为43/29/22倍,维持“买入”评级。
风险提示
产业政策变化风险;原材料波动及存货风险;技术迭代和新兴技术路线替代风险;汇率变动风险。