公司信息更新报告：历史首次中期分红，2025Q2内外销快速增长

（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：历史首次中期分红，2025Q2内外销快速增长》研报附件原文摘录）
海尔智家(600690)
历史首次中期分红，2025Q2内外销快速增长，维持“买入”评级
公司发布2025年半年度报告，2025H1公司实现营业收入1564.9亿（同比+10.2%，下同），归母净利润120.3亿（+15.6%），扣非归母净利润117.0亿（+15.2%），公司推出首次中期分红超25亿元，拟向全体股东每10股派发现金红利人民币2.69元，充分回馈股东。公司业绩内外销保持稳健增长，2025H1业绩略超预期，我们上调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为213.5/238.3/261.2亿元（原值为210.9/236.8/259.5亿元），对应EPS分别为2.28/2.54/2.78元，当前股价对应PE为10.9/9.8/8.9倍，公司外销实现较快增长，公司数字化深化赋能收入业绩增长，提质增效趋势向好，维持“买入”评级。
国内数字库存、数字营销变革深化，海外持续拓展新兴市场高增
分地区来看，（1）国内：2025H1国内收入同比+8.8%，其中卡萨帝品牌增幅超20%，Leader品牌收入增长超15%；（2）海外：2025H1公司海外收入同比+11.7%，其中美国、欧洲白电与暖通业务持续跑赢行业；新兴市场高速增长:南亚增长33%;东南亚增长18%;中东非增长65%。分品类来看，（1）制冷产业：2025H1实现收入428.5亿元（+4.2%），其中卡萨帝致境系列冰箱实现销量32万台，同比增涨100%，带动卡萨帝冰箱在线下市场2万以上价位段份额占比超70%，同时线上市场高端快速布局，市场份额提升1.7个百分点；（2）厨电产业：2025H1实现收入206.7亿元（+2.0），其中卡萨帝厨电收入同比增长40%以上，继续保持万元以上市场的领先地位。（3）洗护产业：2025H1实现收入320.1亿元（7.6%），国内线下市场零售额份额46.4%（+1.5pct）;线上渠道零售额份额38.8%（+0.9pct），海外方面，澳大利亚、新西兰、意大利、西班牙、巴基斯坦、越南等国家实现份额第一。（4）空气能源解决方案：2025H1实现收入329.8亿元（+12.8%），其中家用空调产业收入增长超10%，中央空调国内市场份额10.5%（+0.4pct），出口市场份额16.2%(+0.7pct)。
费率优化下盈利能力持续提升，业绩蓄水情况良好
公司2025H1毛利率26.9%（-3.7pct），毛利率下滑主系会计准则改变，部分销售费用直接于毛利中扣除，期间费用率17.3%（-4.1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.1%/3.8%/3.7%/-0.2%，同比分别-3.7/-0.1/-0.1/-0.1pct，销售费率优化主系内销数字库存、数字营销变革拉动效率提升，综合影响下2025H1公司归母净利率为8.0%（+0.2pct），扣非净利率为7.5%（持平）。截至2025年6月30日，公司存货周转天数为70.0天（-6.0天），2025Q1经营性现金流净额为111.4亿元（42.5%），业绩蓄水情况良好。
风险提示：降费提效不达预期；高端市场需求不达预期；海外行业竞争加剧。