(以下内容从国金证券《业绩稳健兑现,B端业务高增》研报附件原文摘录)
美的集团(000333)
业绩简评
2025年8月28日,公司披露2025年中报,25Q2实现营收1239.0亿,同比+11.0%,归母净利润135.9亿,同比+15.1%。
经营分析
C端:内销高端推进提速,海外OBM占比进一步提升,整体实现高质量增长。25H1公司智能家居业务实现营收1672.0亿元,同比+13.31%,内销高端推进顺利,增长大幅提速,上半年Colmo+东芝零售额同比+60%以上,截至2025年6月,已建立近1,700家COLMO品牌店,覆盖全国280多座城市;海外加速推进海外制造布局与全球供应链体系优化,OBM占比进一步提升,上半年美的海外OBM占比45%以上。
B端:布局进一步深化,延续高增长,25H1占比达25.7%,同比提升1pct以上。25H1公司商业及工业解决方案实现营收645.4亿元,同比+20.8%。其中,新能源与工业技术营收+28.6%,优势品类保持领先,空调压缩机全球份额维持第一,海外压缩机高端客户实现突破;新能源车部件获北美知名车企项目定点,预计25年实现供货。智能建筑科技营收+24.2%,表现大幅优于行业(25H1国内央空行业下滑5.5%),多联机+离心机维持行业龙一位置,占比分别超过28%、15%。机器人与自动化营收+8.3%,美的赋能下KUKA中国实现收入+订单双增长,国内市场销量份额稳步提升至9.4%。费用率优化,汇兑收益增厚盈利。25Q2毛利率26.2%,同比-0.4%,预计受业务结构影响+国内价格策略影响。销售/管理/研发/财务费用率分别为9.02%/3.0%/3.6%/-2.54%,同比分别-0.06pct/-0.03pct/-0.07pct/-1.5pct,费用进一步优化,其中财务费用大幅优化主要受益于汇兑收益增加。综合影响下,25Q2实现归母净利率11.0%,同比+0.4pct。
现金流充沛,蓄水池深厚。25Q2经营性净现金流229.6亿,同比+17%,合同负债386.5亿元(25Q1末415.5亿),其他流动负债1070.9亿,环比+7.2%,余粮充足。
盈利预测、估值与评级
美的经营稳健,业绩兑现良好,宣布中期利润分红,注重股东回报。C端业务方面,内销高端推进顺利、海外OBM占比进一步提升,DTC+海外研产销体系推进下高质量增长可期。B端业务延续较好增长,行业高成长+份额提升打开长期空间。预计25-27年公司实现归母净利润430.0、478.6、527.3亿元,同比+11.6%、+11.3%、+10.2%,当前股价对应PE估值为13.2/11.8/10.7倍,维持“买入”评级。
风险提示
面板价格波动;海外需求不及预期。