(以下内容从信达证券《经营业绩短期承压,净现金&高分红静待估值修复》研报附件原文摘录)
天地科技(600582)
事件:天地科技发布半年度报告,2025年上半年公司实现营业收入141.19亿元,同比下降5.18%,实现归母净利润20.80亿元,同比上涨35.74%;扣非后净利润10.51亿元,同比下降28.68%;经营活动现金流量净额-38.03亿元;基本每股收益0.503元/股,同比上涨35.95%。
分季度来看,二季度公司实现营业收入73.5亿元,同比下降2.33%;实现归母净利润6.43亿元,同比下降23.42%。
点评:
主营业务短期承压,资产出售增厚利润。2025年上半年,受煤炭市场价格中枢下移影响,下游煤炭生产企业盈利能力减弱,资本开支趋于谨慎,对煤机设备采购及更新需求造成一定冲击,公司核心主业短期经营压力显现,公司扣非净利润呈下滑态势。公司归母净利润同比大幅增长,主要得益于2025上半年完成孙公司沁南能源51%股权的挂牌转让。截至2025年6月末,公司合同负债为24.79亿元,较年初的31.97亿元有所下滑。分业务板块来看:煤机制造板块:2025上半年实现收入61.7亿元,同比下降2.5%;成本为42.7亿元,同比下降0.3%;毛利率为30.8%。安全装备板块:2025上半年实现收入30.5亿元,同比增长7.8%;成本为22.1亿元,同比增长14.2%;毛利率为27.7%。技术项目板块:2025上半年实现收入21.4亿元,同比下降4.7%;成本为15.1亿元,同比下降5.2%;毛利率为29.6%。工程项目板块:2025上半年实现收入20.7亿元,同比增长49.6%;成本为17.3亿元,同比增长58.5%;毛利率为16.8%。煤炭生产板块:2025上半年实现收入7.6亿元,同比下降63.7%;成本为8.1亿元,同比下降33.4%;毛利率为-7.0%,出现亏损。其他业务板块:2025上半年实现收入1.7亿元,同比增长21.8%;成本为0.8亿元,同比下降3.1%;毛利率为54.2%。环保产品板块:2025上半年实现收入1.7亿元,同比增长8.8%;成本为1.3亿元,同比增长23.6%;毛利率为24.3%。
智能化升级趋势明确,新版《煤矿安全规程》或驱动行业资本开支。尽管煤炭行业面临短期周期性波动,但煤矿向安全、绿色、智能化方向发展的长期趋势并未改变,新版《煤矿安全规程》或推动煤矿智能化改造和设备更新需求。公司作为煤机设备龙头,深度参与并引领行业智能化进程,主导或参与了全国60%以上的智能化工作面建设,品牌与技术优势显著。公司坚持创新驱动,上半年研发费用投入达8.97亿元,同比增长4.28%。公司围绕行业、市场、客户需求,聚焦智能化煤矿建设、煤机智能制造、煤炭清洁高效低碳利用等领域持续攻坚,突破了透明矿井、钻锚一体化快掘、煤焦油制取高价值新材料等40余项关键核心技术,显著提升了行业科技贡献率。
现金储备充裕,高分红策略有望延续,央企市值管理驱动下估值有望逐步修复。公司财务状况稳健,现金储备丰厚。截至2025年6月末,公司净现金水平(以类现金资产扣除带息债务测算)约为174亿元,为公司抵御风险和持续回报股东提供了坚实基础。公司将“积极回报股东”深度融入公司高质量发展战略,在持续夯实经营基本面、提升核心竞争力的同时,切实与全体股东共享发展成果。2025上半年完成了2024年年度权益分派,合计派发现金红利13.12亿元(含税),占2024年归母净利润的50.04%,派现总额较上年增长13%。此次出售沁南能源股权回笼大量现金,进一步增厚了公司的现金储备,为未来延续高比例分红政策提供了有力保障,股东回报值得期待。近年来,央企市值管理新规密集落地,行业内多家央企已发布或制定市值管理制度,推动资本市场对央企价值的重新认识。公司为中国煤炭科工集团控股的中央企业,随着央企市值管理考核常态化,以及公司自身业绩和分红能力的持续提升,我们认为公司估值有望逐步修复,迎来价值重估的窗口期。
盈利预测及评级:公司作为布局煤炭开采设计全产业链的引领者,在产能周期驱动的煤炭产量高位维持背景下,我们预计公司经营业绩有望保持稳健,叠加公司较高的净现金规模和分红水平,我们认为公司未来仍具较大估值修复空间。我们预测公司2025-2027年归属于母公司的净利润分别为31.23/27.29/30.49亿元;EPS为0.75/0.66/0.74元/股。考虑公司当前较高的净现金水平,我们看好公司未来发展和估值修复空间,维持公司“买入”评级。
风险因素:国内外能源政策变化带来短期影响;国内外宏观经济复苏不及预期;煤矿智能化政策推进不及预期。