Q2业绩受关税和税率影响短期承压，预计Q3成本明显改善

（以下内容从山西证券《Q2业绩受关税和税率影响短期承压，预计Q3成本明显改善》研报附件原文摘录）
赛轮轮胎(601058)
事件描述
8月26日，公司发布《2025半年度报告》。2025H1，实现营业总收入175.9亿元，同比+16.1%；归母净利润18.3亿元，同比-14.9%；扣非归母净利润18.3亿元，同比-11.1%。其中，2025Q2公司实现营业总收入91.8亿元，同环比分别+16.8%/+9.1%；归母净利润7.9亿元，同环比分别-29.1%/-23.7%；扣非后归母净利润8.2亿元，同环比分别-21.2%/-18.8%。
事件点评
公司轮胎销量增速远超行业，利润率下降主要系关税和税率政策影响。据米其林数据，2025年上半年全球半钢胎与全钢胎销量合计为9.18亿条，较去年同期略有增长。其中，半钢胎销量为8.13亿条，同比增长2%；全钢
胎销量为1.06亿条，同比增长1%。2025H1，公司轮胎销量3914.49万条，同比增长13%，其中，2025Q2实现销量1977.1万条，同环比分别增长10%/2%。盈利水平方面，2025Q2，公司销售毛利率净利率分别为24.3%和8.9%，同比分别-5.4/-5.5pct，环比分别-0.4/-3.7pct，主要系美国关税政策和香港全球最低税率政策影响。从海外基地业绩来看，2025H1赛轮越南和CARTTIRE营业收入分别增长14.7%/70.4%，净利率分别为17.0%/15.1%，同比分别下降4.6/10.7pct。
原材料成本大幅下降，预计2025Q3将形成正面影响。原材料方面，据我们统计，截至2024年8月24日，原材料价格指数113.3，较2024年平均值下降9.9%，其中2025Q1/2025Q2/2025三季度以来，原材料价格指数平均值分别为131.5/112.8/111.9，环比分别-2.8%/-14.2%/-0.8%。原材料价格变化对轮胎企业销售毛利率往往存在约一个季度的滞后，主要系轮胎生产企业备有原材料库存，2025Q2原材料成本大幅下降，预计2025Q3原材料成本下降将给公司带来正面影响。
加码海外布局，全球供应链韧性升级。2025年上半年，国际贸易壁垒呈现全面升级态势，具备全球化产能布局、精准供应链管理能力、雄厚技术实力及市场多元化策略的轮胎企业将更具竞争优势。公司已在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨、墨西哥、印尼建有轮胎生产基地，埃及、沈阳新和平生产基地计划近期启动建设。公司在海外共规划年生产975万条全钢子午胎、4900万条半钢子午胎和13.7万吨非公路轮胎的生产能力，是目前海外布局产能规模最大的中国轮胎企业。5月，公司印尼与墨西哥生产基地相继实现首胎下线。8月，公司拟在埃及投资建设年产360万条子午线轮胎项目，增强全球供应链的响应速度与灵活适配能力。
投资建议
预计公司2025-2027年净利润分别为41.0/48.7/55.4亿元，对应PE分别为12/10/9倍，维持“买入-B”评级。
风险提示
主要原材料价格波动、国际贸易摩擦、汇率波动等风险。