2Q25扣非归母净利两位数增长，主营业务盈利向好

（以下内容从华福证券《2Q25扣非归母净利两位数增长，主营业务盈利向好》研报附件原文摘录）
江苏国信(002608)
投资要点：
事件：公司发布了2025年上半年报告，1H2025公司实现营收156.88亿元，同比减少11.75%；归属于母公司股东的净利润20.3亿元，同比增长3.96%。分季度看，2Q2025单季度营收79.28亿元，同比下降8.83%；归属于母公司股东的净利润11.65亿元，同比减少0.71%。
2Q25扣非归母净利润两位数增长，主营利润同比向好：1H2025公司归母净利润同比增长3.96%；扣非归母净利润同比增长9.13%。2Q2025，公司归母净利润同比减少0.71%；扣非归母净利润同比增长16.03%，实现两位数增长。主要是因为去年同期子公司江苏信托增持江苏银行股权，形成营业外收入。1H2025公司营业外收入0.25亿元，同比下降90.97%；2Q25为0.24亿元，同比下降91.34%。2Q2025，公司主营利润同比向好，盈利能力进一步提升。
1H25能源收入同比减少12%，能源板块业绩增长16%：1H25公司上网电量同比减少5.21%，含税平均上网电价同比下降4.59%，能源板块收入同比下降11.95%。其中，江苏燃煤机组上网电量同比增长2.21%（24年底和25年4月国信滨海港电厂共计新增投产两台百万机组，新增机组投产贡献新增量），电价下降39.30元/MWH，对应降幅8.4%(25年江苏年度双边下降40.49元/MWH，对应降幅8.94%)。受益于1H25市场煤价下行，公司能源板块盈利有所增长，1H25利润总额同比增长16.29%。此外，国信沙洲首台100万千瓦机组于7月8日正式投产运营，预计第二台年内投产；国信马洲一控一参两台机组预计今年年末投产；25年6月核准的国信扬电三期项目预计27年投产，未来公司的控股火电装机将进一步增加。
稳定的金融股权投资收益为公司奠定了坚强的展业基础：1H2025，江苏信托实现营业收入（金融业报表列报口径）18.37亿元，同比增长3.74%；其中，手续费及佣金收入为4.24亿元，同比减少2.65%。公司旗下江苏信托是江苏银行、利安人寿第一大股东。1H2025参股江苏银行和利安人寿的投资收益分别为13.11亿元和0.08亿元（合计13.19亿元，占比公司投资净收益的99.94%），对应同比增长1.01亿元和0.01亿元，稳定的金融股权投资收益为公司奠定了坚强的展业基础。1H2025金融板块利润总额17.56亿元，同比减少9.95%，主要系上年同期增持江苏银行形成营业外收入。
盈利预测与投资建议：我们维持原有假设，预计25-27年归母净利润分别为33.26、33.94和34.83亿元，对应PE分别为8.8/8.6/8.4倍。维持“买入”评级。
风险提示：项目投产不及预期风险；政策风险；燃料价格高位运行导致成本高企的风险；电力市场竞争降低上网电价的风险；金融板块盈利风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。