海外经济政策跟踪：美联储降息博弈加剧，关注全球央行年会

（以下内容从海通国际《海外经济政策跟踪：美联储降息博弈加剧，关注全球央行年会》研报附件原文摘录）
本报告导读：
关税向美国通胀传导速度偏缓，加剧降息预期，但后续服务业通胀和商品通胀上行趋势或延续，降息幅度将受掣肘，美联储政策操作进入剧烈博弈期，分歧进一步加大，短期关注杰克逊·霍尔全球央行年会鲍威尔发言定调。
投资要点：
全球大类资产表现。本周（2025.8.8-2025.8.15），全球大类资产价格中，大宗商品价格涨跌分化，股票市场基本都上涨。日经225上涨3.73%，标普500上涨1.73%，上证综指上涨1.70%，恒生指数上涨1.65%，新兴市场股票指数上涨1.38%，发达市场股票指数上涨1.08%。大宗商品价格涨跌分化，其中，南华商品指数上涨0.52%COMEX铜上涨0.09%，IPE布油期货下跌0.29%，标普-高盛商品指数下跌0.58%，伦敦金现下跌1.86%。债市方面，国内10Y国债期货价格下跌0.32%，中债总全价指数下跌0.44%，10年期美债收益率较前一周上升6BP至4.33%，10年期美债期货持平前一周。外汇市场方面，美元指数较前一周下降0.43%，报收97.85，人民币基本持平，美元兑人民币汇率收7.18，日元略有升值，美元兑日元收147.16。
经济：美国方面：经济边际下行，但整体韧性仍强，通胀预期上升2025年7月美国工业总产值同比明显上升，工业和制造业产能利用率均略有下降；7月美国零售和食品销售额同比有所下降，美国密歇根大学消费者信心指数有所下降。8月8日当周，美国炼油厂开工率略有下降，粗钢产量当周同比略有下降，但整体维持高位；美国红皮书商业零售销售周同比略有下降；美国当周初请失业金人数略有下降；当周美国WEI指数略有下降。8月美国密歇根大学消费者1年通胀预期和5年通胀预期均上升。欧洲方面：经济持续放缓，通胀预期下行。2025年二季度欧元区GDP同比、环比均有放缓。6月欧元区19国工业生产指数有所下降。6月德国工业生产指数同比、环比明显下降。8月欧元区ZEW经济景气指数下降，ZEW通胀指数下行。
政策：美国方面：美国通胀数据反映关税传导较慢，降息预期进一步强化，但是未来通胀预期抬头，预计仍将对美联储降息幅度有所掣肘。我们认为当前全年3次的降息预期过于乐观，后续将有所收敛。后续关注8月21至23日召开的杰克逊·霍尔全球央行年会，鲍威尔或将定调后续货币政策取向。欧洲方面：欧央行短期内或将维持按兵不动，再一次降息预期推迟至12月。近期欧美贸易协定达成，欧洲同意了美国对其近全部出口商品征收15%关税的安排，后续或将进一步观察关税影响后，再进一步决定货币政策走向。日本方面：日本国内物价压力持续升温，或放弃“潜在通胀”指标，年内或再次加息。
风险提示：特朗普针对特定行业关税加征可能超预期；地缘风险波动导致大宗商品价格波动。