商贸零售行业快评报告：个人消费贷贴息政策出台，降低居民消费信贷成本

（以下内容从万联证券《商贸零售行业快评报告：个人消费贷贴息政策出台，降低居民消费信贷成本》研报附件原文摘录）
事件：
8月12日，财政部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》。
投资要点：
消费贷贴息政策出台。《方案》对用于重点领域消费的个人消费贷款给予了贴息支持，核心政策内容包括：（1）支持范围：2025年9月1日至2026年8月31日期间，居民个人使用贷款经办机构发放的个人消费贷款（不含信用卡业务）；（2）贴息范围：单笔5万元以下消费，以及单笔5万元及以上的重点领域消费，对于单笔5万元以上的消费，以5万元消费额度为上限进行贴息；（3）贴息标准：年贴息比例为1%，且最高不超过贷款合同利率的50%，（4）贴息上限：每名借款人在一家贷款经办机构可享受的全部个人消费贷款累计贴息上限为3000元（对应符合条件的累计消费金额30万元），其中在一家贷款经办机构可享受单笔5万元以下的个人消费贷款累计贴息上限为1000元（对应符合条件的累计消费金额10万元）。
政策覆盖范围广阔。7月31日，国务院常务会议部署实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策，旨在通过财政金融联动的方式降低居民信贷成本和服务业经营主体融资成本，更好激发消费潜力、提升市场活力。此前多个省份已出台地方消费贷贴息政策，贴息比例大多在1.5%左右。此次全国性政策贴息标准相对偏低，但覆盖范围更广。当前各银行消费贷利率多在3%-4%之间，通过财政贴息，个人消费贷款利率预计可压降至3%以下，减轻大额消费支出的还款压力。
财政贴息的重点消费领域包括家用汽车、养老生育、教育培训、文化旅游、家居家装、电子产品、健康医疗七大领域。从对消费的拉动效应来看，大致可划分为三个层级：
（1）必需消费保障：涵盖养老生育、健康医疗领域。这类消费多为日常生活刚性支出，消费者决策受价格因素影响相对有限。财政贴息的核心作用在于强化居民消费支付能力，提升边际消费倾向，从而间接刺激消费。
（2）大宗消费升级：包括汽车、家居、消费电子领域。对于具备相关消费意愿的群体，贴息政策可有效降低高单价耐用品购置门槛，显著催化消费升级进程，在时间维度上推动消费前移，在金额维度上促进客单价提升。由于单笔交易金额普遍较高，贴息政策对这一层级的短期拉动效应预计最为突出。
（3）新兴消费培育：包括教培、文旅领域。对于教培领域，贴息可缓解消费者当期支付压力，支持其先行参与培训，并通过未来潜在的收入增长覆盖融资成本；对于文旅领域，由于政策要求消费者须通过具备资质的旅行机构购买旅游服务以获取贴息，利好旅行社在供给端优化产品结构、提升服务品质。作为重点培育的新消费增长点，贴息政策对这一层级的长期促进作用更为深远。
投资建议：整体来看，当前国内消费需求仍显弱势，扩内需为2025年的头号重点工作任务，去年底以来政府部门出台了系列提振消费政策，随着政策持续落地和显效，预计消费行业有望进一步回暖。建议关注：（1）社会服务：当前我国服务消费占比接近50%临界点，预计将加速成为居民消费主体，经济增长动能转换驱动消费顺周期行情，有效需求释放与服务结构优化创造系统性机遇，建议关注政策利好的旅行社及教育龙头；（2）家居：2024年以来，超长期特别国债资金支持设备更新和消费品以旧换新行动，持续促进投资增长，激发消费活力。建议重点关注受益于“两新”政策的家居、家电龙头企业。
风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。