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显卡、通用GPU双线布局,管理变革推动创新

来源:海通国际 作者:Lin Yang,Liang Song 2025-08-07 18:18:00
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(以下内容从海通国际《显卡、通用GPU双线布局,管理变革推动创新》研报附件原文摘录)
景嘉微(300474)
本报告导读:
公司持续保持高研发投入追求技术领先,产品方面景宏GPU、显卡JM11双线布局内部管理体系变革推动企业创新。
投资要点:
维持优于大市评级,目标价86.50元。公司受下游需求影响,叠加高研发投入,业绩波动较大,未来预计在AI、信创驱动下逐步修复公司2025-2027年EPS预测为0.06/0.20/0.39元,考虑到下游修复预期,给予高于均值溢价,2025年65倍PS(原为2024年40x),目标价86.50元(-18%),维持“优于大市”评级。
25Q1营收下降趋缓,研发保持高投入。①2024年公司营收4.66亿元,同比-34.62%;归母净利润-1.65亿元,同比-376.67%。2025Q1营收1.02亿元,同比-5.46%;归母净利润-0.55亿元,同比-375.50%。②2025Q1预付账款0.30亿元,同比+63.21%;递延收益0.66亿元,同比+54.34%,主因是收到政府补助。2025Q1经营活动现金流量净额-0.42亿元,同比+53.22%,主要原因是购买商品接受劳务支付的现金减少。③2025Q1共投入研发0.70亿元,占营收比例为68.17%。
GPU走向通用,景宏GPU、JM11加速。①公司坚定看好GPU未来广阔的发展前景,坚定不移地投入GPU研发,全力推进由“专用”到“专用+通用”的发展战略,瞄准GPU在人工智能领域的应用方向,持续开展高性能GPU、模块及整机等产品的研发。②公司成功研发了景宏系列高性能智算模块与整机产品,填补了公司在AI训练、AI推理和科学计算等应用领域的产品空白,为公司未来在人工智能领域的持续发力奠定基础。③公司JM11系列图形处理芯片可满足云桌面、云游戏、云渲染、云计算等云端应用场景及地理信息系统、多媒体处理、CAD辅助设计等高性能渲染应用场景。目前,公司最新图形处理芯片JM11系列产品处于推广应用阶段。
内部管理体系变革,推动企业创新。①全面开展管理变革,将IPDLTC流程建设的成果与能力转变为公司的组织能力,优化从立项到交付的业务流程,提升产品开发效率和产品质量;②贯彻“低成本战略”,通过精益化管理、流程优化和技术升级等措施,推动产品创新降低运营成本;③持续打造组织能力,聚焦赋能管理干部,提升管理团队的领导力和执行力。通过系统化的培训和管理实践,不断提升公司管理成熟度,构建适应性强、创新力高的组织体系。
风险提示:产品迭代不及预期;下游需求不及预期。





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