轻工纺服行业周报：谷子潮玩海外持续开店，关注潮玩出海成长

（以下内容从上海证券《轻工纺服行业周报：谷子潮玩海外持续开店，关注潮玩出海成长》研报附件原文摘录）
主要观点
一、行情回顾：本周（2025.07.28-2025.08.01），A股SW纺织服饰行业指数下跌2.14%，轻工制造行业下跌1.59%，而沪深300下跌1.75%，上证指数下跌0.94%。纺织服装在申万31个一级行业中涨幅排名第16位，轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名第12位。
二、核心逻辑：
1）轻工行业：①我们认为潮玩谷子行业需求快速增长，Z世代引领新消费趋势，盲盒等产品触及情绪价值深层需求。伴随泡泡玛特、国谷等产品走向世界，中国IP文化加速渗透。②DeepSeek等AI新技术与轻工制造有望深度融合，伴随以旧换新政策延续、财政持续发力、国家推动房地产市场止跌回稳等，轻工内需有望逐步企稳，实现估值修复。
潮玩谷子：52TOYS持续深耕东南亚市场，关注国货谷子出海前景。据泰国澜象网，52TOYS于2025年8月1日在曼谷东部大型购物中心Seacon Square开设泰国第七家线下门店。2023年12月，52TOYS在曼谷高档商场THE EMSPHERE设立泰国首店。随着品牌在泰国市场的线上、线下布局加速，2024年52TOYS泰国GMV同比增长4倍。其自有IP NOOK、胖哒幼Panda Roll、Sleep、Lapply等，以及授权IP蜡笔小新、猫和老鼠等系列产品，都受到当地消费者的追捧。我们认为情绪价值支撑谷子经济，Z世代引领潮玩谷子经济新趋势，需求增长带动产业发展，关注潮玩谷子市场前景。建议关注：泡泡玛特、布鲁可、名创优品等。
出口链：我们认为轻工出口链如保温杯、办公家具、服务机器人等产品海外需求稳定，关税影响有望逐渐消化，关注前瞻布局海外产能及供应链抵御关税风险的龙头企业。
关税再次更新，重点关注出口企业后续订单修复。据央视新闻，当地时间7月31日，美国总统特朗普签署行政令，确定了对多个国家和地区征收的“对等关税”税率，具体税率从10%至41%不等。该行政令列明：叙利亚被征收的“对等关税”税率最高，定为41%；缅甸、老挝为40%；瑞士为39%；阿尔及利亚为30%；印度25%；越南为20%；菲律宾、泰国、柬埔寨为19%；巴西、英国关税最低，定为10%。多数国家及地区的关税税率定为15%，包括日本、韩国、以色列、土耳其。针对欧盟国家，若商品现行关税低于15%，将补足至15%；高于15%的不再追加。行政令还表示，未列明国家统一适用10%的关税税率。此外，如有国家或地区通过第三地转运方式规避关税，其商品将被征收40%的转运税。此外，有美国政府高级官员表示，美国将在未来几周内实施新的原产地规则，以确定转运商品的关税税率。我们认为伴随后续关税政策逐步明朗，利好我国在海外具备产能及供应链布局的出口企业，未来出口链有望逐步修复。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居（智能家居出海+自主品牌α）、九号公司（智能两轮车）、嘉益股份（合作Stanley+保温杯出海）、乐歌股份（智能家居+海外仓）。
家居板块：2025年上半年家具类社零数据增长亮眼，关注家居板块龙头25H1业绩情况。据国家统计局数据显示，2025年1-6月我国限额以上家具类零售额982亿元，同比+22.9%；单6月，我国限额以上家具类零售额208亿元，同比+28.7%。25H1全国新建商品房销售面积同比下降3.5%，降幅比去年同期收窄15.5个百分点；新建商品房销售额同比下降5.5%，较去年同期大幅收窄19.5个百分点，市场交易量呈改善的趋势。7月以来，核心城市已经在继续优化房地产政策，如北京、广州、南京、大连等地从提高额度、优化提取、延长还款期限等方面优化公积金贷款政策。我们认为地产政策推动房地产市场止跌回稳，有望传导家居需求增长复苏，低估值高分红家居龙头关注度有望提升。建议关注：欧派家居、志邦家居、顾家家居等。
造纸&包装：纸企集体涨价，关注造纸上游成本变化。自7月初以来，纸企陆续发布涨价函。玖龙纸业一个月内已六次宣布调涨瓦楞纸、再生牛卡纸等纸张价格，山鹰国际、理文造纸、湖北荣成等头部纸企紧随其后，纷纷宣布8月起将执行新价格。广东造纸行业协会常务副会长表示近期纸价上行主要受成本端驱动，废纸原料占生产成本70%-80%。广东地区因持续降雨的异常气候导致废纸回收与物流受阻，进一步加剧供应紧张，对成本构成显著压力。我们看好未来造纸行业龙头随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。
2）纺服行业：①我们认为黄金需求预计增长，25年国内黄金珠宝公司有望实现销量提升、业绩改善。②政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，DeepSeek赋能纺服产业链，推动行业数字化升级，叠加三孩政策预期升温，建议关注AI+纺服以及高确定性细分赛道。
黄金珠宝：老铺黄金上海新天地门店启幕，精耕细作布局头部商圈。根据上海黄浦公众号，8月2日，老铺黄金全新门店在上海新天地正式开业，并给出开业限时折扣（即日起至8月10日，每满1000元减100元，不与其它折扣政策同享），吸引众多消费者排队购物。此次最新开设门店位于新天地，作为黄浦区标志性的高端商圈，凭借广阔的辐射范围和丰富的商业氛围，长期虹吸大量文化和商业资源。随着新天地门店的开幕，老铺黄金逐步完成了上海渠道的多层次差异化布局。我们认为伴随悦己消费需求增长、地缘政治及经济因素不稳定背景下投资者对黄金避险保值属性的重视程度不断加深，黄金珠宝行业有望持续增长。建议关注：老铺黄金、潮宏基等。
运动户外：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力推动改革创新赋能体育高质量发展，运动户外消费活力持续释放，我们认为运动服饰高景气或持续。
阿迪达斯维持全年业绩指引，关注库存变化情况。7月30日，阿迪达斯公布FY25H1及FY25Q2业绩数据。在货币中性下，剔除Yeezy因素，集团FY25H1全球营收121.05亿欧元，同增14%；全球营业利润为12亿欧元，同增70%；全球毛利率51.9%，同比提升0.9个百分点。其中大中华区营收18.27亿欧元，同增13%。其中，FY25Q2全球营收60亿欧元，同增12%；全球营业利润为5.46亿欧元，同增58%；全球毛利率51.7%，同比提升0.9个百分点。其中大中华区营收7.98亿欧元，同增11%。作为阿迪达斯品牌最为重要的战略市场之一，大中华区业绩连续九个季度实现“有质量的增长”。分业务看，FY25Q2阿迪达斯品牌运动表现与运动时尚业务均实现双位数增长，分别同比增长12%和13%。分品类看，阿迪达斯品牌鞋类收入同比增长9%，其中以ADIZERO0系列为代表的跑步业务收入同比增长超25%，服饰业务收入同比增长17%，配饰业务收入同比增长7%。阿迪达斯仍维持全年展望，预计在货币中性下，2025年阿迪达斯品牌的营收将保持双位数增长态势，营业利润维持在17亿至18亿欧元之间。同时，有竞争力的产品线、与零售商的深度合作关系将成为营收增长的主要驱动力。建议关注：安踏、李宁、361度等。
品牌服饰：即时零售渗透品牌服饰市场，驱动品牌服饰销售增长。非餐饮订单在各即时零售平台占比大幅上升。美团闪购数据显示，6月以来跑步鞋、运动T恤、篮球鞋等运动鞋服销量同比上年增长超过200%，游泳用品、骑行用品、登山鞋、徒步鞋、溯溪鞋、运动外套等商品销量同比增长超1倍。近日淘宝闪购数据显示，7月5日淘宝闪购超8000万日订单中，非餐饮订单超1300万，占比超过16%。其中，运动服饰增长了144%，淘宝闪购同样也向全品类大幅拓展。头部服装品牌如迪卡侬、七匹狼等纷纷与即时零售平台合作，推动线上服装销售增长。建议关注：报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团。
纺织制造：我们认为制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为纺织制造长期增长逻辑，建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等。
25年上半年纺服社零平稳增长。据国家统计局数据显示，2025年1-6月我国限额以上服装、鞋帽、针纺织品类零售额7426亿元，同比+3.1%，增速低于社会消费品零售总额5.0%的增速；单6月，我国限额以上服装、鞋帽、针纺织品类零售额1275亿元，同比+1.9%。线上穿类商品零售额表现分化，2025年1-6月在实物商品网上零售额中，穿类商品增长1.4%。
投资建议
建议关注：
纺织服饰：伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外、潮宏基等。
轻工制造：九号公司、欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等。
港股：泡泡玛特、老铺黄金、布鲁可、名创优品、安踏体育、李宁、波司登、361度等。
风险提示
原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。