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电子行业周报:海外AI产业链业绩及资本开支超预期,AI算力硬件需求持续强劲

来源:国金证券 作者:樊志远 2025-08-03 18:12:00
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(以下内容从国金证券《电子行业周报:海外AI产业链业绩及资本开支超预期,AI算力硬件需求持续强劲》研报附件原文摘录)
海外AI产业链业绩及资本开支超预期,AI算力硬件需求持续强劲。全球AI产业链公司陆续公布2025Q2业绩,很多公司AI业绩超预期,Meta及微软也发布了超预期的Q2业绩,并对2026年资本开支展望乐观。Meta25Q2营收475.16亿美元,同比22%,高于市场预期的448亿美元;净利润同比增长36%至183.37亿美元,远高于市场预期。Meta预计2025年第三季度的营收将在475亿美元至505亿美元之间,高于市场预期的462亿美元。Meta将全年CAPEX的最低水平从上季度的640亿美元上调至660亿美元,CAPEX范围在660亿美元至720亿美元之间。微软25Q2营收764.41亿美元,同比增长18%,净利润为272.33亿美元,同比增长24%。25Q2公司CAPEX为242亿美元,同比+27%,预计25Q3CAEPX超过300亿美元,同比+50%。公司对资本开支ROI具备较强信心,公司有3680亿美元的已签约未交付订单需要完成,涵盖整个微软云业务的各个方面,因此公司在投资回报率、增长率以及相关性方面具备强信心。需求端来看,微软Foundry API今年已经处理500万亿个token,同比增长7倍,用户逐渐从头部平台开始扩散。端侧应用开始起量,目前全球copilot月活跃用户已经超过1亿人。25H1微软有大量新数据中心上线,但供需仍维持紧张。我们认为,GB200下半年迎来快速出货,GB300也将快速上量,此外,B200、B300也在积极拉货,产业链迎来拉货旺季。谷歌、亚马逊、Meta等公司ASIC芯片快速发展,预测2026年三家公司ASIC芯片的数量将超过700万颗,OpenAI及xAI等厂商也在大力推进ASIC芯片。英伟达Blackwell的快速放量及ASIC的大力发展将带动AI-PCB需求持续强劲,英伟达也正在积极推进正交背板的研发,如果采用M9,单机架PCB价值量将大幅提升,目前多家AI-PCB公司订单强劲,满产满销,正在大力扩产,下半年业绩高增长有望持续。
投资建议与估值
重点关注业绩增长持续性强的公司、AI-PCB及算力硬件、半导体自主可控、苹果链及AI驱动受益产业链。随着英伟达GB200及ASIC的放量,AI服务器及交换机大量转向采用M8材料,未来有望采用M9材料,由于海外AI覆铜板扩产缓慢,大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益,建议重点关注算力核心受益硬件,自主可控受益方向、苹果链及AI驱动受益产业链。
细分行业景气指标:消费电子(稳健向上)、PCB(加速向上)、半导体芯片(稳健向上)、半导体代工/设备/材料/零部件(稳健向上)、显示(底部企稳)、被动元件(稳健向上)、封测(稳健向上)。
风险提示
需求恢复不及预期的风险;AIGC进展不及预期的风险;外部制裁进一步升级的风险。





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