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中国电子:全球科技业绩快报:Microsoft 2Q25

来源:海通国际 作者:姚书桥,吴叡霖 2025-07-31 19:30:00
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(以下内容从海通国际《中国电子:全球科技业绩快报:Microsoft 2Q25》研报附件原文摘录)
微软公布2025财年第四季度业绩,收入同比+18%达764亿美元(vs Con739亿美元),净利润达310亿美元(vsCon253亿美元),同比增长+24%,EPS为$3.65(vs Con3.37亿美元)。云业务与AI全面开花,Microsoft Cloud收入同比+27%至467亿美元,其中Azure营收增长达39%(vs Con34%),推动全年商业预订额首次突破1000亿美元。运营利润同比+23%至345亿美元(vs Con321亿美元),利润率升至45%,CapEx投入持续加码以应对AI基础设施需求,全年返现股东超370亿美元。
点评:
生产力业务表现强劲,M365与Dynamics增长超预期。生产力与业务流程板块收入同比+16%至331亿美元(vs Con322亿美元),超出预期,主要受Microsoft365商业需求超预期,以及消费业务强劲增长带动。M365Commercial云收入+18%,ARPU受益于E5与Copilot推动,席位数同比增长6%;M365Consumer收入+20%,订阅人数增长8%,同时价格上调带动ARPU增长。LinkedIn收入同比+9%,虽招聘市场疲软,但AI功能持续渗透全平台。Dynamics365收入增长23%,延续多工作负载全面增长态势。
企业级AI部署需求强劲,Azure提速。智能云板块收入同比+27%至299亿美元(vs Con291亿美元),显著超出市场预期,主要由Azure增速超预期与本地服务器业务拉动。Azure收入同比+39%,连续两个季度显著超预期,主要是由企业级AI部署与传统迁移需求共同驱动。完成全球最大规模SAP与数据迁移案例;同时Azure AI Foundry处理token总量达500万亿,同比增长7倍,80%的财富500强客户已接入。Segment毛利率同比下滑4个百分点,为AI基建投入放量所致。
个人计算业务稳健复苏,Windows与Xbox贡献显著增量。个人计算板块收入同比+9%至135亿美元(vs Con127亿美元),其中Windows OEM与Xbox表现亮眼。Windows OEM业务在库存高位背景下仍实现+3%增长,广告业务Search与News同比+21%,得益于搜索量与广告单价双升。Gaming收入同比+10%,Game Pass推动内容消费创新高,全年营收接近50亿美元。Xbox内容与服务同比+13%,新游戏发布(Forza Horizon5、Oblivion重制版)与用户活跃度上升成为增长主因。
AI战略方面,微软全栈式AI布局继续深化。Microsoft Copilot系列MAU破亿,AI功能总体月活跃用户超8亿;GitHub Copilot用户达2000万,企业客户环比+75%;医疗领域Dragon Copilot使用量暴增7倍,录入1300万医患交互。Azure AI Foundry已支持OpenAI、Meta、xAI等多家模型,企业可用同一推理通道部署多模型AI应用,体现平台级扩展能力。Microsoft Fabric全年收入同比+55%,成为公司史上增长最快的数据产品。
Q4CapEx达242亿美元,其中现金支出171亿美元。超过一半投入用于15年以上长期资产,其余主要部署服务器(CPU/GPU)。由于AI训练与推理需求持续旺盛,公司预计FY26Q1CapEx将超过300亿美元,并上调全年投入节奏,CapEx增长将在上半年更快。
展望FY26Q1,公司预计Azure收入同比增长约37%(cc basis),Microsoft Cloud毛利率预计为67%(YoY略降),整体收入指引区间为746–757亿美元。其中生产力与业务流程收入为322–325亿美元(+14–15%YoY),智能云收入为301–304亿美元(+25–26%YoY),个人计算板块收入为124–129亿美元。经营成本预计在243–245亿美元之间(+21–22%YoY),运营开支157–158亿美元(+5–6%YoY)。
风险提示:1)AI需求不及预期;2)地缘政治环境干扰供应链;3)AI数据中心建造放缓





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